报告概述
报告是广发证券2026年1月发布的量化转债月度跟踪研究，聚焦于可转债的量化投资策略。研究对象涵盖可转债基本面因子、低频价量因子和高频价量因子，共计144个因子。报告详细跟踪了因子数据，提供定价偏差因子的最新结果，并对可转债进行退市风险、*ST/ST风险以及信用风险预警。此外，报告基于价量模型、定价偏差和转债弹性三个维度对中证转债指数进行多空择时和仓位管理。读者可通过本报告了解可转债量化组合的构建逻辑、最新表现及市场择时观点，辅助投资决策。
报告的核心结论
量化转债组合超额收益显著
报告构建的量化转债组合在2025年实现收益25.63%，相对中证转债指数超额收益6.97%，其中12月单月超额收益2.43%，表明多因子量化策略在可转债投资中具有持续的超额收益能力。
多因子体系覆盖三大类共144个因子
报告跟踪了32个转债基本面因子、80个低频价量因子和32个高频价量因子，因子体系涵盖估值、溢价率、正股基本面、技术指标、高频波动率等，为量化选债提供了多维度的分析框架。
转债指数择时模型给出2/3仓位信号
截至2025年12月底，基于价量模型与定价模型的择时信号均为看多，凸性模型信号为0，综合仓位观点为67%，反映了对转债市场相对积极的判断，但未满仓。
多只转债面临退市或信用风险
报告基于交易所规则和信用打分法，预警了交易类、财务类强制退市风险转债，以及大量ST风险、事件型和打分型信用风险转债，提示投资者关注相关个券的潜在风险。
报告回答的关键问题
2025年量化转债组合表现如何？
报告显示，2025年量化转债组合收益为25.63%，相对中证转债指数超额收益6.97%。其中12月组合收益4.57%，超额2.43%。该组合基于基本面、低频价量、高频价量三套因子月度调仓，表现良好。
可转债量化投资使用哪些因子？
报告使用了三大类因子：转债基本面因子（如隐含波动率、转股溢价率）、低频价量因子（如收益率、换手率）和高频价量因子（如已实现方差、聪明钱因子）。共144个因子，全面覆盖转债自身特征、正股基本面及市场微观结构。
当前中证转债指数应该如何看待？
根据报告中的转债择时模型，截至2025年12月底，价量模型和定价模型均发出看多信号，凸性模型为中性，综合仓位为67%。模型建议保持较高仓位，但非满仓，反映对市场谨慎偏乐观。
哪些可转债存在退市或信用风险？
报告提示了岭南转债存在交易类强制退市风险，声迅转债有财务类强制退市风险，精装转债有*ST风险，另有多只转债存在ST风险或信用风险，如三房转债、灵康转债等。投资者应详细查看报告中的风险预警列表。
完整报告包含什么
- 量化转债组合历史业绩曲线及月度超额收益：展示自2025年初以来组合净值与中证转债指数的对比，直观体现策略的稳健超额收益。
- 144个因子完整列表及构建方法：包括32个基本面因子、80个低频价量因子、32个高频价量因子的名称、变量名及构建方式，便于复现和研究。
- 个债最新定价偏差因子值（20251231）：涵盖全部可转债的定价偏差（市场价格-理论定价），为选债提供直接参考。
- 风险转债完整预警清单：基于退市规则和信用模型，分类列出交易类强制退市、财务类强制退市、*ST/ST、事件型信用风险、打分型信用风险的转债名单。
- 转债指数择时模型近期信号表：每日的价量模型、定价模型、凸性模型信号及仓位观点，展示模型动态变化。
- 风险提示与模型局限性说明：报告明确声明历史数据建模的不确定性、样本不足风险，以及报告不构成投资建议，帮助读者理性使用。
- 广发金融工程研究团队介绍：列出分析师姓名、从业经历和研究方向，增强报告专业性背景。
- 相关研究文献索引：回顾了团队在转债多因子、高频因子、风险监控、定价和择时等方面的前期报告，为深入研究提供路径。
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