报告概述
报告聚焦2025年12月信用债市场，重点分析企业永续债、金融永续及次级债、ABS三大品种的供需与利差变化，并提出2026年1月投资策略。报告基于Wind数据，从一级发行、二级成交、品种利差等维度展开，为投资者提供中短期配置建议，尤其关注债基新规对二永债的利好影响。
报告的核心结论
债基费率新规落地后短二永或迎来补涨行情
2025年12月31日债基费用新规落地，相比征求意见稿有所放松，市场对二永债的谨慎情绪缓和。但机构申购债基意愿仍不强，利好效果可能弱于预期，因此不建议过度拉长久期，3Y以内短端二永债或更稳妥。
短端信用债仍是确定性较高的攻守兼备资产
报告建议继续在中短端寻找下沉机会，城投2~3Y、产业1~2Y可适当挖掘凸点、把握骑乘价值。12月策略可延续，短端信用债在资金面宽松背景下表现相对稳定。
永续品种利差高位震荡，部分个券仍有性价比
四季度永续品种利差走阔主要集中在中低等级、中长期限城投，产业债略有压缩。目前AA+级5Y城投永续品种利差触及20bp高位，3~5Y强主体永续品种利差可达35bp以上，适合负债端稳定的机构配置。
ABS相比普通信用债溢价走阔，超额收益机会不大
12月ABS在债市逆风期表现弱势，相比城投债溢价进一步走阔且预计短期内难以收敛。推荐优先选择安全边际充分的城投ABS，如收费收益权、保障房等类型，建筑大央企ABS也值得关注。
报告回答的关键问题
债基费率新规对二永债有何影响？
报告认为债基费率新规落地后，短二永或迎来补涨行情。新规相比征求意见稿有所放松，缓和了市场对二永债的担忧，但机构申购债基意愿依然不强，利好效果可能弱于预期，因此不建议交易长期限品种，短端二永债更稳妥。
2026年1月信用债投资应关注哪些方向？
报告建议关注三个方向：一是债基新规落地后短二永的补涨机会；二是中短端信用债的下沉机会，特别是城投2~3Y和产业1~2Y；三是产业债中私募债、永续债的估值偏离机会。整体态度偏谨慎乐观。
永续债当前是否值得配置？
报告指出永续品种利差仍在高位震荡，部分个券有一定性价比。四季度永续债信用风险和不赎回风险总体可控，当前信用收益分化小、增强手段稀缺，永续品种利差可适当挖掘，方向聚焦电力、建筑央企等大主体。
报告中的代表性数据
AA+级5Y城投永续品种利差
2025年12月，AA+级5年期城投永续债与同等级普通城投债的利差触及20bp，为2024年4月以来高值，反映永续品种溢价处于历史较高水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的企业永续债一级市场发行数据，包括发行规模、净融资、评级分布、行业分布及次级属性统计。
- 企业永续债二级市场收益率、信用利差、品种利差的走势图及分行业、分省份的利差变动明细。
- 金融永续债和次级债的一级市场发行明细，涵盖银行、证券、保险等机构，附发行成本与主体评级。
- 金融永续债和次级债的二级市场利差分析，分期限、分银行类型、分评级展示利差变动。
- ABS一级市场发行数据，包括基础资产类型、发行规模、评级分布及发行成本变动。
- ABS二级市场收益率、信用利差走势及成交活跃度分析，分基础资产和交易场所统计。
- 详细的策略展望，包含对债基新规影响的深入解读以及对各品种的具体操作建议。
- 风险提示部分，涵盖政策变化、信用风险暴露、ABS发行热度等潜在风险因素。
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