报告概述
本报告对双乐转债的发行条款、上市定价、打新中签率进行了全面分析，并深入研究了正股双乐股份在酞菁颜料行业的竞争优势、经营状况及募集资金投向，为投资者提供转债打新和上市交易参考。
报告的核心结论
双乐转债预计上市首日转股溢价率42%-47%，目标价133-138元。
基于转债平价93.73元、债底保护性较好及同类转债估值，报告预测双乐转债上市首日转股溢价率在42%至47%区间，对应目标价133-138元，建议积极申购。
双乐转债债底保护性较好，打新中签率约0.0038%-0.0054%。
双乐转债纯债价值91.12元，发行规模8亿元，评级AA-，债底保护性较好。预计老股东配售比例39%-57%，留给市场约3.42-4.85亿元，网上中签率较低，建议全力申购。
正股双乐股份是国内酞菁颜料龙头，但盈利能力波动较大。
双乐股份主营酞菁系列及铬系颜料，国内市场占有率第一。但近年归母净利润波动明显，2022-2024年分别为0.29亿、0.47亿、1.21亿元，2025年前三季度同比下降49.03%，主要受原材料价格及市场竞争影响。
募集资金投向高性能颜料项目，有望巩固公司行业地位。
本次募资不超过8亿元，主要用于高性能蓝绿颜料、黄红颜料研发中心及补充流动资金。项目达产后预计新增酞菁蓝1000吨、酞菁绿2000吨、高性能有机黄红颜料4000吨，有助于拓展产品线、提升盈利能力。
报告回答的关键问题
双乐转债的上市首日价格预期是多少？
报告预计双乐转债上市首日转股溢价率在42%-47%之间，对应目标价133-138元。该预测参考了平价水平93.73元、同类转债百川转2及华康转债的估值，并综合考虑市场环境。
双乐转债的打新中签率大概多少？
预计双乐转债打新中签率约0.0038%-0.0054%。假设老股东配售比例39%-57%，留给市场规模3.42-4.85亿元，参考近期转债网上申购户数约893万户，计算得出中签率较低。
双乐股份在颜料行业有哪些竞争优势？
双乐股份是国内酞菁颜料龙头，享有品牌、技术、环保、产业链、标准制定和营销网络六大优势。公司参与了11项国标、近30项行业标准制定，且实现了中间体自主生产，成本控制能力强。
本次可转债募集资金将用于哪些项目？
募资不超过8亿元，具体投向：①高性能蓝绿颜料项目（1.66亿元）；②高性能黄红颜料项目（4.16亿元）；③高性能功能性颜料研发中心（0.38亿元）；④补充流动资金（1.8亿元）。项目建成后预计显著提升公司产能和盈利水平。
报告中的代表性数据
双乐转债平价
2025年12月31日，基于初始转股价格36.7元及正股收盘价34.4元计算得出。
双乐转债纯债价值
2025年12月31日，参考同期限同评级中债企业债到期收益率3.81%，到期赎回价110元。
双乐转债发行规模
2025年12月26日，本次可转债计划发行总额不超过8亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 转债基本条款分析：包括发行规模、票面利率、转股价格、下修/赎回/回售条款等详细条款说明。
- 新债上市初期价格分析：结合平价、可比转债估值及市场情绪，给出首日目标价区间及转股溢价率预测。
- 转债打新中签率分析：基于股东结构、配售比例及近期申购户数，估算中签率区间。
- 公司主营业务及所处行业上下游分析：介绍酞菁系列和铬系颜料的生产、原材料（苯酐、电解铜）价格波动及下游应用领域。
- 公司经营情况：近年营业收入、毛利率、净利率、期间费用、研发投入、应收账款及归母净利润的变动趋势分析。
- 公司股权结构和主要控股子公司情况：披露前十大股东持股比例、实际控制人及控股结构。
- 公司业务特点和优势：详细阐述品牌、技术、环保、产业链、标准制定和营销网络六大竞争优势。
- 本次募集资金投向安排及各项目效益预测：包括高性能蓝绿颜料、黄红颜料、研发中心项目及补充流动资金，并给出达产后的收入、净利润预测。
- 风险提示：环保风险、安全生产风险。
- 相关报告：列出近期其他转债定价报告，如鼎捷转债、天准转债等。
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