报告概述
本报告聚焦于可转债市场的投资策略，当前转债估值处于2025年8月以来最低点，中位数价格一度下探至128.31元。报告从供需矛盾出发分析估值高企的原因，指出转债存量规模持续缩减而需求端固收+资金增配。同时，深入剖析制约转债上涨的两大问题：信用风险（以龙大转债违约为代表）和微盘股走弱（科技股虹吸效应导致）。在此基础上，比较低溢价、低价、双低等传统策略的优劣，最终推荐哑铃型策略——一端持有平衡型转债（价格130-150元、溢价率50%以内）作为底仓，另一端持有高价高波标的（科技主线、高弹性）。报告还提供了具体的关注标的列表，帮助投资者在当前低位抓住配置机会。
报告的核心结论
转债估值已回落至2025年8月以来最低点，现阶段不应悲观。
截至2026年6月30日，转债中位数价格一度下探至128.31元，跌破2025年8月至年底震荡区间最低点，且存量规模下降导致整体估值更便宜。报告认为，115元为冰点、145元为沸点、130元为中枢，当前估值已接近中枢下方，是较好的加仓时机。
当前信用风险扩散程度弱于2024年，优质转债受影响有限。
龙大转债违约虽引发担忧，但不同于2024年，当前A股处于牛市环境，多数转债有转股价值支撑，可通过下修或正股上涨化债。风险主要集中于被调级的弱资质主体，基本面良好且有转股价值支撑的转债影响较低。
哑铃型策略是当前转债最佳配置方式。
传统低价、双低策略因信用风险表现不佳，低溢价策略在熊市回撤大且可能不符合公募持仓标准。哑铃型策略一端配置平衡型转债（130-150元、溢价率50%以内、规模适中），攻守兼备；另一端配置高价高波标的（科技主线、弹性高），可兼顾防守与进攻。
报告回答的关键问题
当前转债估值处于什么位置？
报告指出，转债中位数价格一度下探至128.31元，已跌破2025年8月至年底震荡区间最低点，且存量规模下降使整体估值更便宜。130元为估值中枢，当前接近中枢下方，低于2025年下半年水平，是2025年8月以来的低位。
龙大转债违约会引发系统性风险吗？
报告认为风险扩散程度弱于2024年。目前A股处于牛市，大部分转债有转股价值支撑，正股可通过上涨或下修化解债务。系统性风险的可能性较低，受影响的主要是已调级的弱资质标的，基本面良好的转债受影响有限。
微盘股走弱对转债有何影响？
微盘股调整主要因科技股赚钱效应虹吸量化资金导致抛售，但微盘股长期上涨逻辑（并购重组、资金动量）未变。当微盘股因交易资金虹吸调整至情绪冰点时不应过度悲观，若科技抱团瓦解，资金可能回流微盘股，利好转债。
什么是哑铃型转债策略？
哑铃型策略要求一端持有平衡型转债（价格130-150元、溢价率50%以内、规模适中），这些转债攻守兼备，适合作为底仓；另一端持有高价高波标的，可放宽价格约束，主要考虑正股处于科技主线、弹性高的标的。该策略兼顾防守和进攻，适合当前市场环境。
报告中的代表性数据
可转债中位数价格
2026年6月，在2026年5月以来的调整中，转债中位数价格一度下探至该值，已跌破2025年8月至年底震荡区间最低点，创近期新低。
存量可转债规模
截至2026年6月30日，全市场共有307只转债，总规模4602亿元，已回落至2021年初水平，显示供给持续收缩。
转债ETF合计规模
截至2026年6月30日，2024年924行情以来，场内可转债基金规模持续增长，反映需求端在低利率环境下持续增配转债。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：报告包含2018年以来转债全市场规模走势图、转债ETF规模变化图、中位数价格历史走势图，直观展示估值位置与供需变化。
- 转债供需深度分析：从供给侧分析强赎退市、到期退市（老龄化问题）及新发进度；从需求侧分析固收+资金增配动力，揭示未来1-2年存量规模持续缩减趋势。
- 信用风险专项评估：详细列示四只信用风险标的（闻泰、三房、宏图、龙大）及评级下调清单，对比2024年信用事件，分析当前风险扩散程度。
- 微盘股走势与转债正股画像：统计转债正股行业分布，指出微盘股调整原因（科技虹吸），并从技术面分析年线偏离度，判断后续资金流向。
- 策略比较与选择框架：对比低溢价、低价、双低策略在2024年以来表现，指出各自缺陷，并详细阐述哑铃型策略的构建逻辑与适用性。
- 关注标的列表：提供平衡型转债（10只）和高价高波转债（10只）的具体名称、代码、现价、溢价率及备注，供投资者参考。
- 风险提示与免责声明：明确提示转债信用风险超预期和微盘股继续下跌两大风险，附分析师声明与法律条款。
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