报告概述
本报告是国信证券发布的2026年1月大类资产月度策略，聚焦货币-信用环境、A股风格与板块、全球及国内资产定量配置建议。报告基于国信多资产配置系列指数（包含政策脉冲、央行分歧、股债情绪等）以及中观行业景气指数，对股票、债券、商品、汇率四大类资产进行前瞻分析，帮助投资者把握短期市场节奏与中长期趋势。
报告的核心结论
宽货币格局下信用扩张动能保持稳定
报告指出，当前延续'宽货币+宽信用'组合，狭义货币条件指数持平，广义货币条件指数高位震荡，信用脉冲环比持平，前期小幅回落态势缓和。新增社融高于预期，信用扩张对宏观与资产表现形成托底，资金面趋紧风险较低。
A股春季行情可期，慢牛格局延续
报告认为，12月主要股指全线上扬夯实'上证慢牛'共识，市场风格转向中盘占优。春节前反弹是A股胜率最高的日历特征，3月两会或催化政策主题。2026年有望展开由基本面改善、科技趋势、居民资产迁移等驱动的'牛市2.0'。
债券市场估值承压，建议防守等待
10年期国债收益率下行速度已快于基本面指标，调整风险累积。财政发力前移及扩大支出计划增加长端供给压力，在久期集中背景下债市承载能力有限，报告建议以防守和等待为主。
人民币升值趋势明确，有望重返'6字头'
外部美元走弱，内部经济修复与贸易顺差扩大（首次超1万亿美元），叠加未结汇资金回流，共同推动人民币升值。12月美元兑人民币在岸价已收于6.989，升值趋势清晰。
报告回答的关键问题
2026年A股春季行情能否延续？
报告认为延续概率较大。12月主要股指全线上涨，中证500领涨，风格正向中盘成长切换。春节前反弹为A股高胜率日历特征，3月两会可能审议'十五五'正式稿带来政策催化，基本面与资金面均提供支撑。
当前债券市场面临哪些风险？
主要风险来自估值偏高和供给压力。过去两年10年期国债收益率下行过快，利率已对经济修复充分定价；中央提前下达超长期特别国债，财政发力前移，长端债对新增供给承载能力有限，调整风险持续累积。
人民币升值对资产配置有何影响？
人民币升值有助于吸引外资回流A股，同时利好航空、旅游等外币负债行业。报告指出，贸易顺差首次突破1万亿美元，过去三年积累的约9000亿美元未结汇资金回流也助推升值，人民币资产吸引力增强。
商品市场哪些品种值得关注？
报告指出商品内部分化，贵金属表现突出（黄金牛市已持续三年涨幅约2.7倍，白银弹性更强），有色金属受益于新能源和储能需求，原油则因供应过剩承压。
报告中的代表性数据
11月新增社融
2025年11月，高于万得一致调查值（20191亿元），显示信用扩张动能稳定。
12月制造业PMI
2025年12月，连续9个月以来首次站上荣枯线，经济修复动能显现。
贸易顺差规模
2025年（前11月或全年），国际货币基金组织部分归因于人民币实际汇率偏弱，人民币升值在贸易上众望所归。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的货币-信用'风火轮'分析框架，包含国信货币条件指数对Shibor 3M利率和信用脉冲的领先性验证。
- A股风格打分卡与板块配置建议，从基本面、估值、盈利、事件驱动等维度对比大盘、中盘、小盘及成长、价值、周期风格。
- 全球与国内大类资产定量配置模型，展示美国、德国、日本、越南等多国股市配置比例及国内积极/稳健假设下股票、债券、原油、黄金的权重。
- 国内外大类资产回报月度复盘，包含12月国内股市、债券、商品、汇率的具体涨幅排序及海外资产（美、日、欧等）表现对比。
- 股债性价比走势分析，计算沪深300、中证500的ERP分位数，并与美国股债性价比进行横向比较。
- 国信多资产配置系列总量指数，包括政策脉冲指数、央行分歧指数、A股情绪指数Ⅰ/Ⅱ、行业轮动指数、中国债市情绪指数等8个指数的构建逻辑与最新走势。
- 中观行业景气指数（涵盖基础化工、钢铁、医药、汽车、电子等24个行业），展示12月景气上行的行业列表及各行业指数走势图。
- 详细的图表目录与数据来源说明，支撑所有分析结论的完整图表数据与风险提示。
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