报告概述
本报告由浙商证券发布，对煤炭行业2025年全年及第四季度业绩进行前瞻性分析。报告覆盖动力煤、炼焦煤、无烟煤三大煤种，从供给、需求、价格、库存等多个维度梳理关键数据，并结合重点上市公司经营情况，预测四季度业绩趋势。报告还展望了2026年市场前景，提出了基于高股息和高弹性的两条投资主线，为投资者提供参考。
报告的核心结论
四季度煤炭产量下降但价格回升，业绩环比改善
2025年10-11月全国原煤产量同比减少，但煤炭现货及长协价格环比普遍上涨，尤其是炼焦煤价格同比转正。受此影响，预计四季度煤炭企业业绩整体同比下滑但环比改善，其中炼焦煤板块业绩同环比均改善，动力煤和无烟煤板块环比改善。
2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大
供给方面，煤炭产能核减及蒙煤通关量下行导致焦煤供给收缩；需求方面，3月旺季来临将抬升焦煤需求；库存方面，焦煤社会库存处于近年低位。叠加2025年一季度低基数，报告预计2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望高于2025年四季度。
高股息动力煤与高弹性焦煤是两条主要投资主线
报告维持行业“看好”评级，建议优先关注高股息、有增量的动力煤公司，如中国神华、陕西煤业等；同时关注高弹性焦煤标的，如潞安环能、淮北矿业等，在焦煤价格上行和反内卷政策下有望实现困境反转。
报告回答的关键问题
2025年四季度煤炭企业业绩如何？
报告预计2025年四季度煤炭企业整体业绩同比下滑但环比改善。分板块看，动力煤板块业绩同比下滑约5%，环比改善约10%；炼焦煤板块同比略改善，环比改善约10%；无烟煤板块同比下滑约10%，环比改善约5%。
2026年煤价走势如何？
报告认为2026年国内经济维持平稳，需求增长可期，供给在限产和保供之间平衡，煤炭价格有望中枢抬升。其中焦煤价格因供弱需强、低库存，2026年一季度同比涨幅有望扩大，高于2025年四季度。
煤炭板块有哪些投资机会？
报告建议围绕两条主线布局：一是高股息、有增量的动力煤公司，如中国神华、陕西煤业、中煤能源等，股息率较高，价值凸显；二是高弹性焦煤标的，如潞安环能、淮北矿业、山西焦煤等，受益于焦煤价格上涨和反内卷政策，困境反转可期。
报告中的代表性数据
四季度动力煤现货均价（秦皇岛港）
2025年四季度，同比减少6.9%，环比增加13.8%。
四季度炼焦煤现货均价（京唐港）
2025年四季度，同比增加1.2%，环比增加10.5%，同比实现转正。
2025年1-11月全国原煤产量
2025年1-11月，同比增长1.4%，其中10月、11月单月产量同比下降。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年煤炭重点供需数据，包括重点监测企业销量、库存及电力、化工行业耗煤变化趋势。
- 全国及主要产煤省份（山西、陕西、内蒙、新疆）原煤产量月度数据，以及煤炭开采固定资产投资增速。
- 动力煤、炼焦煤、无烟煤的季度及月度现货价格、长协价格对比，含同比、环比变化。
- 全社会煤炭库存分析，包括港口、矿井、电厂及焦煤各环节库存走势图。
- 部分重点上市公司月度产量数据，以及资产收购、产能核增、产能置换等资本运作事件。
- 四季度业绩前瞻，分动力煤、炼焦煤、无烟煤板块的同比和环比预测。
- 高股息标的筛选表，含市值、盈利预测、PE、股息率、股价距最低/最高幅度等。
- 高弹性焦煤标的筛选表，含各公司2025-2027年归母净利润一致性预期及估值对比。
- 投资建议详细逻辑，以及海外经济放缓、产能释放、新能源替代、安全事故等风险提示。
- 完整的行业评级体系说明和法律声明。
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