报告概述
本报告是信达证券关于煤炭行业的周度研究，研究对象包括动力煤、炼焦煤及无烟煤等品种。报告覆盖了煤炭价格、产能利用率、下游需求（电力、冶金、化工、建材）、库存及运输等核心指标。分析框架以供需基本面为核心，结合政策面（安全监管、产能核减、反内卷）和宏观经济背景，旨在帮助投资者理解煤炭板块当前所处的周期位置，并识别配置机会。报告对煤炭企业的盈利性、估值及分红特征进行了持续跟踪，适合关注煤炭板块的机构投资者和个人投资者参考。
报告的核心结论
煤炭供给约束再起，国内产量或下降。
报告指出，国内煤炭超产核查与安全强监管已成为确定性事件，叠加陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、山西等地部分保供矿井产能核减消息，国内煤炭产量或迎来下降。此外，“十五五”国家及主产地产能规划指标涉及区域产能再平衡，中东部产能实际退出也需关注。供给端成为稳定煤炭市场的“胜负手”。
2026年煤炭消费量预计小幅增长。
考虑5%经济增速和风光水核装机，煤电用煤增速由负转正，叠加化工用煤高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄，报告预计2026年煤炭消费量呈现小幅增长态势。同时，美国“缺电”事件、国内AI产业规模化发展及电能替代或进一步推升用电总需求，支撑煤炭消费稳中略增。
煤价底部明确，短期稳中有涨。
临近春节，产地保安全生产、气温下降日耗抬升，叠加沿海港口库存去库，短期煤价稳中有涨。国家发改委推动治理价格无序竞争，叠加煤炭成本支撑和铁路运费优惠调减，煤炭价格底部明确。伴随阶段性供需错配，煤价具有上涨动能。
煤炭板块估值修复空间大，高股息提供安全边际。
报告认为煤炭板块调整较为充分，在供需格局稳定、PPI改善、政策催化背景下，煤企估值仍具修复空间。优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变（ROE 10-15%，股息率>5%），且公募基金持仓处于低配状态。煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，是高性价比资产。
报告回答的关键问题
煤炭供给端为何收紧？
报告指出供给收紧源于三重因素：一是国内煤炭超产核查与安全强监管持续进行，约束产量；二是陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、山西等地部分保供矿井产能被核减；三是“十五五”国家及主产地产能规划涉及区域产能再平衡和中东部产能退出。这些因素共同导致国内煤炭产量或下降，供给成为稳定市场的关键。
2026年煤炭需求展望如何？
报告预计2026年煤炭消费量小幅增长。一方面，经济增速5%及风光水核装机增长下，煤电用煤增速由负转正；另一方面，化工用煤保持高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄。此外，美国“缺电”事件、国内AI产业发展和电能替代或进一步提升用电需求，支撑煤炭消费。
煤价后市怎么看？
报告认为煤价底部已确立，短期稳中有涨。临近春节，产地保安全生产、气温下降推升日耗，叠加港口去库，支撑短期煤价。政策端，国家发改委治理价格无序竞争，煤炭成本支撑和铁路运费优惠调减也巩固底部。长期看，供需偏紧格局下煤价中枢有望保持高位，阶段性供需错配可能带来上涨动能。
哪些煤炭股值得关注？
报告自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份。同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚等。
报告中的代表性数据
秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价
截至2026年1月10日，周环比上涨17元/吨，反映短期煤价上涨。
样本动力煤矿井产能利用率
截至2026年1月9日，周环比增加8.2个百分点，产能利用率回升。
沿海八省煤电日耗周环比变化
截至2026年1月8日，日耗较上周上升29.90万吨/日，显示冬季需求增加。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整煤炭价格指数（CCTD、环渤海、年度长协等）及国内外动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤价格变动。
- 动力煤与炼焦煤的产能利用率、进口煤价差跟踪。
- 沿海八省与内陆十七省的煤电日耗、库存及可用天数详细数据。
- 下游冶金（高炉开工率、吨焦利润、吨钢利润等）、化工（甲醇、乙二醇等价格指数）及建材（水泥熟料产能利用率、玻璃开工率）需求指标。
- 动力煤与炼焦煤的生产地、港口、焦企、钢厂库存变化情况。
- 煤炭运输数据（大秦线日运量、环渤海四大港口货船比、长江航运指数等）。
- 天气情况（降雨、冷空气）及对煤炭需求的影响分析。
- 重点上市公司估值表（含盈利预测、PE、PB）及本周重要公告（甘肃能化、平煤股份、新集能源、兖矿能源等）。
- 本周行业重要资讯（山东泰安、山西重点项目、内蒙古投资、新疆交易市场、安徽智能化等）。
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