报告概述
本报告对2026年1月债券市场进行前瞻分析。研究对象为中国债券市场，覆盖利率债、信用债等主要品种。报告从基本面、货币条件、机构行为三个维度展开分析：基本面聚焦政策靠前发力、春节错位对数据节奏的影响；货币条件分析银行体系流动性压力及央行对冲思路；机构行为探讨政府债供给靠前与配置盘开门红带来的供需格局。报告采用日历效应复盘、供需缺口测算等方法，旨在帮助投资者把握1月债市运行逻辑与票息布局机会。
报告的核心结论
1月债市收益率有望小幅下行，但趋势性行情尚不明显。
经历了2025年下半年的调整，市场情绪有所消化，叠加基金费率新规缓和、大行EVE指标调整等利好，收益率有下行空间。但宽信用政策前置、信贷开门红、政府债供给等扰动仍在，交易行情幅度或有限，不宜追涨。
10年国债收益率或回到央行关注的1.75%-1.85%区间。
央行此前明确10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%左右。目前收益率处于区间偏上位置，利多因素驱动下有望回落，但降息预期有限且利空因素尚存，难以突破区间下沿。
票息策略仍占优，关注机构行为带来的结构性机会。
当前收益率处于央行关注区间偏上，考虑2026年仍有降息可能，当前位置适合布局票息。产品户可关注3-5年利率、9-10年地方债；农商行开门红资金利好7-10年政金债老券；理财青睐3年以内短端信用品种。
1月资金面波动可控，短端利率波动大于长端。
春节在2月中旬偏晚，1月取现备付压力小，央行投放工具丰富，资金大概率延续平稳。但需关注税期及节前资金缺口，短端利率受资金面影响更大，波动幅度可能超过长端。
报告回答的关键问题
2026年1月债市有哪些利好和利空？
利好方面：基金费率新规正式稿较征求意见稿缓和，缓解赎回压力；EVE指标调整释放大行买长债空间；央行态度呵护。利空方面：宽信用政策前置、PMI修复可能带动风偏抬升；信贷开门红和政府债供给靠前形成扰动；大行兑现利润卖债等机构行为风险。
1月10年期国债收益率会怎么走？
报告认为10年国债收益率或回到央行关注的1.75%-1.85%区间。当前处于区间上沿，利多因素推动下有望小幅下行，但受制于降息预期有限和扰动因素，难以突破1.75%下沿，整体在该区间内波动。
一季度债市供需格局如何？
一季度政府债净融资预计约3.6万亿，供给靠前，但配置盘（银行、保险）存在开门红效应，需求亦有支撑。供需格局相对均衡，好于2025年一季度，但超长债供给仍偏多，大行EVE指标放松有利于其承接超长债，缓解期限压力。
年初债券配置应关注哪些品种？
产品户可关注3-5年利率债和9-10年地方债加杠杆；保险资金关注长期限地方债；农商行开门红资金利好7-10年政金债老券和7-10年地方债；理财资金偏好国股行存单（1.65%以上可增配）以及3年以内信用债。
报告中的代表性数据
一季度政府债净融资预测
2026年第一季度，报告预计一季度政府债净融资在3.6万亿附近，其中1月、3月是供给高峰，体现靠前发力的特征。
10年期国债收益率波动区间
2026年1月，报告认为10年国债收益率或回到央行关注的1.75%-1.85%区间，该区间是当前定价锚。
春节前取现规模估算
2026年春节前，历史上春节前全社会取现规模大致在1.5至2万亿，今年春节时点偏晚，1月取现压力较小。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 12月债市复盘：详细回顾2025年12月债市走势，分析降息预期弱化、超长端供需结构压力等因素对收益率曲线的影响。
- 基本面分析：深入解析2026年“两新”政策靠前发力、地产增值税下调等政策影响，以及对1月通胀、PMI、出口、信贷等经济数据的预判。
- 货币条件分析：评估银行体系流动性压力，包括信贷开门红、高息存款到期、存单续发等对负债端的影响，并分析央行的操作思路与工具选择。
- 机构行为分析：分别测算银行、保险、理财、基金类产品一季度配债规模，并评估供需缺口，分析大行EVE指标放松的影响。
- 日历效应总结：复盘2018年以来1月债市各品种收益率变化规律，归纳资金面、机构行为、监管因素等对不同年份的影响权重。
- 债市策略推荐：提供10年国债、30年国债的行情区间判断，以及基于比价模型的品种选择建议，如3-5年利率债、9-10年地方债等。
- 费率新规解读：对比《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿与征求意见稿的差异，分析其对债券基金赎回压力的缓和作用。
- 供需格局展望：基于政府债发行计划、各机构配债节奏预测，计算一季度供需指数，判断供需相对均衡但超长债压力仍存。
- 风险提示：提醒年初资金宽松不及预期、宽信用扰动超预期等潜在风险。
- 相关研究列表：附有华创固收团队近期关于央行报表、公募REITs、可转债、利率债年度策略等系列研究报告的索引。
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