报告概述
本报告为中国银河证券发布的2026年1月可转债策略展望。研究对象为可转债市场，覆盖2025年12月市场回顾及2026年1月策略展望。报告分析内容包括12月转债市场表现、行业与风格特征、日历效应下的风格切换规律、以及具体配置建议。方法上采用历史数据统计（2015年以来日历效应）、市场特征对比（类比2019-2021年结构性慢牛）和量化策略回测。报告对投资者在年初进行转债资产配置、把握风格切换时机具有参考价值。
报告的核心结论
1月大盘宽基与顺周期胜率较高
据2015年以来日历效应统计，1月上证50、沪深300相对全A超额胜率超六成，而2月中小盘胜率超90%。因此开年建议侧重顺周期和大盘宽基品种，月末或向成长风格切换。
当前市场特征类似上一轮结构性慢牛
报告指出当前与2019-2021年慢牛行情高度相似，年初高概率延续震荡，顺周期板块值得关注。春节后科技、成长主线有望接力，类似2021年初新能源、TMT行情。
转债信用风险缓释，后市可更乐观
2025年11月以来评级调整事件对市场冲击可控，底仓光伏行业平价已修复。报告认为转债主体信用引发的下行风险逐步消散，市场情绪偏乐观，转债后市保持积极态度。
开门红行情可期，建议哑铃配置
跨年开门红行情可期，但1月整体胜率仅50%-60%。报告建议七成仓位配置顺周期品种（有色、化工、锂电等），三成仓位配置TMT等高弹性成长品种，形成价值+成长的哑铃结构。
报告回答的关键问题
2026年1月转债如何配置？
报告建议顺主线+大盘宽基稳健配置，月末关注风格切换。具体配置上，七成仓位关注顺周期品种及政策催化题材（有色、化工、锂电、非银等），三成仓位配置赔率合适的TMT/军工等高弹性品种，并推荐中特转债、风语转债等10只个券。
日历效应对转债市场有何影响？
报告统计2015年以来日历效应，1月大盘宽基（上证50、沪深300）胜率超六成，2月中证500及中小盘胜率超90%。行业上2月先进制造、TMT、医药胜率6-7成。2020年以来春节前日历效应减弱，节后至两会期间中小盘胜率显著提升。
转债量化策略表现如何？
报告展示了三类量化策略：低价增强策略2025年内收益23.5%，改良双低策略28.9%，高价高弹性策略59.6%，均跑赢中证转债指数（18.7%）。其中高价高弹性策略超额收益达40.9%，12月单月收益4.1%。
报告中的代表性数据
12月国防军工转债涨幅
2025年12月，2025年12月各行业转债中，国防军工行业转债领涨，涨幅21.1%；煤炭行业转债跌幅最大，为-2.3%。
2025年内高价高弹性策略收益
2025年内，报告中的高价高弹性策略在2025年内绝对回报59.62%，同期中证转债指数涨幅18.66%，超额收益40.96%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 12月转债市场详细复盘，包括价格、估值、成交额、ETF规模等数据图表。
- 各行业转债及正股涨跌幅对比、转股溢价率变化表。
- 高/中/低价、大/中/小盘、不同评级转债的风格表现分析。
- 基于2015年及2020年以来A股日历效应的超额胜率统计表。
- 与2019-2021年结构性慢牛行情的对比分析及未来演绎方向图。
- 转债个券信用风险事件梳理及光伏设备平价修复情况。
- 1月推荐的10只转债组合详细清单（含评级、余额、转股溢价率等）。
- 三类量化策略（低价增强、改良双低、高价高弹性）的累计净值曲线和绩效指标。
- 量化策略当前持仓明细及较上期变动说明。
- 12月-1月一级市场发行与上市清单，以及近期发行进度较快转债列表。
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