报告概述
本报告为华西证券宏观跟踪周报，研究对象为2025年末（12月22-31日）的银行间市场流动性。报告覆盖资金面走势、央行公开市场操作、银行体系净融出、票据市场利率及大行买卖、政府债发行缴款、同业存单发行与到期等维度。采用历史同期对比和季节性规律分析框架，帮助投资者判断跨年资金成本及后续流动性变化趋势。
报告的核心结论
年末银行融出规模创历史新高，但存在季节性规律
12月22-26日，银行体系日均净融出5.45万亿元，周内一度升至5.62万亿元的历史高位。报告指出，这一现象并非偶然，过去两年银行融出规模均在跨年前夕攀升至5万亿以上阶段性高点，而后随年末临近逐日回落。
跨年资金成本相对可控，7天资金高点或在1.90%附近
尽管跨年周7天资金利率有上行压力（参考去年DR007和R007累计升幅约49、52bp），但目前DR007和R007绝对点位均在1.52%水平，叠加12月财政支出大月资金释放，跨年资金成本预计可控，7天资金高点或在1.90%附近。
存单发行利率迎来拐点，跨年后有望进一步下行
自11月初持续上行的存单一级发行利率出现下行，国股行1年期存单发行利率由1.66%-1.67%降至1.62%-1.65%。跨年后一周存单到期压力降至4000亿元以下，随着资金面季节性转松，存单利率有望打开下行空间。
报告回答的关键问题
跨年资金面是否会大幅收紧？
报告认为跨年资金成本相对可控。尽管银行类机构7天资金跨年推动DR007快速走升，但绝对点位1.52%不算太贵。12月财政支出大月释放资金，且央行逆回购到期压力较低，政府债净缴款仅138亿元，资金面有望平稳跨年。
银行体系融出为何在年末创历史新高？
报告指出，年末银行融出规模显著抬升存在季节性规律。12月22-26日银行体系日均净融出5.45万亿元，周内一度升至5.62万亿元历史高位。过去两年同期均出现类似现象，银行融出在跨年前夕攀升至5万亿以上阶段性高点，随后回落。
1M票据利率接近0说明什么？
12月末1M票据利率下行至0.01%，接近零利率，而3M和6M票据利率上行。报告认为，这种现象在2022-24年均曾出现，背后可能是前期银行收票规模已满，信贷需求是否明显恢复有待观察。大行转为净买入，但累计净买入量远低于去年同期。
报告中的代表性数据
银行体系日均净融出
2025年12月22-26日，周内一度升至5.62万亿元，创历史新高。
1M票据利率
2025年12月26日，较前一周下行3bp，接近零利率。
1年期国股行存单发行利率
2025年12月22-26日，较前一周的1.66%-1.67%下行，回到11月上涨前水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史同期资金利率走势图表（DR007、R007同比走势），便于对比当前跨年资金成本。
- 详细测算的12月超储变动情况表，包含逆回购、MLF、买断式逆回购、国库定存及政府债净缴款等因素影响。
- 央行公开市场操作逐日明细表，包括逆回购、MLF投放与到期、逆回购余额变化。
- 票据市场利率走势图（1M/3M/6M）及大行转贴现净买入数据，展示年末票据利率分化特征。
- 政府债发行与净缴款周度明细表，拆分国债、地方债发行及到期情况。
- 同业存单发行分银行类型、分期限的详细统计表，包括发行量、净融资、募集率及加权期限变化。
- 存单二级市场收益率曲线变化图，对比周度变动。
- 下周及跨年后一周存单到期日历，帮助判断到期压力。
- 风险提示部分，说明流动性超预期变化和货币政策超预期调整的可能性。
- 分析师承诺、评级说明及免责声明等合规信息。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
