报告概述
报告为华福证券发布的煤炭行业定期报告，研究对象为国内煤炭市场，重点覆盖动力煤和炼焦煤两大品种。报告跟踪分析现货价格、产量、电厂日耗、库存、进口量等高频指标，并探讨反内卷政策与PPI的关系，揭示煤炭供给弹性有限的长期格局。报告为投资者提供周度数据跟踪及行业趋势判断，辅助决策。
报告的核心结论
反内卷政策旨在扭转PPI，煤价低位或为政策底。
报告指出，反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的。2025年11月PPI连续两个月上涨，煤炭开采业价格环比上涨4.1%，显示煤价与PPI高度关联。随着综合整治内卷式竞争写入十五五，后续供给端政策值得期待，煤价低点或已形成政策底部。
煤价预计在波折中震荡上涨。
考虑到需求端变化尚不明朗，报告认为煤价将在波折中震荡上涨。供给端弹性有限：双碳下产能控制严格，安监环保趋严挤压超产，东部资源减少叠加山西稳产，成本支撑煤价底部。同时电厂日耗环比显著改善，迎峰度冬需求提供季节性支撑。
煤炭供给弹性有限，优质标的具备配置价值。
报告强调，能源大变革时代，煤炭仍处黄金时代。供给受双碳、安监、资源减少等多重约束，焦煤开采难度加大，稀缺性凸显。煤企资产健康、分红改善，煤炭股仍有比较优势，建议关注资源禀优、分红高或增产潜力标的。
报告回答的关键问题
动力煤价格近期为何下跌？
截至12月26日，秦港5500K动力末煤平仓价672元/吨，周环比下跌31元/吨。报告显示，近期动力煤供给端462家样本矿山日均产量周环比下降24.1万吨，但需求端电厂日耗环比大涨5.5%，库存消化中。价格下跌或受高库存及市场情绪影响，但电厂日耗改善有望支撑后续煤价。
焦煤供给端有哪些变化？
截至12月26日，523家样本矿山精煤日均产量74万吨，周环比下降2.4%，年同比降2.6%；精煤库存282.9万吨，周环比升3.7%，但年同比降23.4%。蒙煤甘其毛都口岸周通关量20.5万吨，周环比涨9.9%。整体看，焦煤供应偏紧，矿山产量有所收缩，但蒙煤通关量回升。
煤炭行业当前的投资逻辑是什么？
报告认为，在反内卷政策推进和能源安全诉求下，煤炭供给弹性有限，煤价有底部支撑。煤企资产健康、分红比例整体改善，煤炭股比较优势明显。建议从资源禀赋、增产潜力、稀缺性和煤电联营四个维度选择标的，如中国神华、兖矿能源、淮北矿业、陕西能源等。
报告中的代表性数据
秦港5500K动力末煤平仓价
2025年12月26日，周环比下跌31元/吨（-4.41%），年同比下跌86元/吨（-11.3%）。
六大电厂日耗
2025年12月25日，周环比上涨4.4万吨（+5.5%），年同比下跌2.1万吨（-2.4%），显示迎峰度冬需求改善。
523家样本矿山精煤日均产量
2025年12月26日，周环比下跌1.8万吨（-2.36%），年同比下跌2万吨（-2.6%），焦煤供给收缩。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的动力煤与焦煤价格、产量、库存、需求等高频数据表格，覆盖秦港、产地、国际煤价及长协价。
- 六大电厂日耗、库存、可用天数变化及甲醇、尿素开工率等下游行业指标。
- CR动力煤库存总指数及分消费地、中转地、生产地指数，反映区域库存变动。
- 523家样本矿山精煤产量、开工率及蒙煤甘其毛都通关量的详细周度跟踪。
- 焦化厂开工率、日均铁水产量、高炉开工率等炼焦煤下游需求数据。
- 中国进口煤炭分国别发运量与到港量数据，涵盖澳大利亚、俄罗斯、印尼等国。
- 本周重点新闻（全国煤炭产运需衔接大会、国务院安委办明查暗访）及公司公告（电投能源重大资产重组）。
- 重点公司2025年三季度业绩披露表，包含营收、归母净利润及同比环比变化。
- 风险提示部分，详细分析产能释放、进口超预期、替代电源及宏观经济下行等风险因素。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
