报告概述
本报告为华福证券发布的煤炭行业定期报告，主要研究对象是动力煤和炼焦煤市场。覆盖范围包括国内及国际煤价、供给产量、需求日耗、库存调度、进口发运及到港量等高频数据。报告采用周度跟踪框架，结合政策与行业新闻，分析煤价波动原因，并给出投资建议。对于投资者而言，报告有助于快速把握煤炭市场短期动态与中长期逻辑。
报告的核心结论
煤价低点或为政策底，后续有望震荡上行。
报告指出，PPI与煤价高度关联，综合整治内卷式竞争的政策导向下，煤价得到底部支撑。2025年煤价低点或已形成政策底，随着更多供给端政策出台，煤价预计在波折中震荡上涨。
煤炭供给弹性有限，长期偏紧格局延续。
双碳背景下产能控制严格，安监环保趋严挤出超产，东部资源减少、山西进入稳产时代，开采难度加大，成本上升。焦煤开采难度同样加大，欠产或成新常态，资源稀缺性更加明显。
煤炭股仍具比较优势，高分红标的值得关注。
煤企资产负债表普遍健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股在能源大变革时代仍处于黄金时代。建议关注资源禀赋优秀、分红比例高或有提高分红可能的标的。
非电行业开工率维持高位，支撑煤炭需求。
甲醇和尿素开工率分别处于90.5%和80.7%，仍为历史同期偏高水平，非电需求的韧性部分对冲了电厂日耗的微跌，对煤价形成支撑。
报告回答的关键问题
动力煤价为什么再次接近700元/吨？
截至2025年12月19日，秦港5500K动力末煤平仓价703元/吨，周环比下跌42元。需求端电厂日耗微跌，但非电行业甲醇、尿素开工率维持高位；供给端样本矿山日均产量环比下降，产能利用率下滑；库存整体偏高但有所去化。煤价短期承压，但政策底和成本支撑下下行空间有限。
煤炭供给端有哪些长期制约因素？
报告指出，双碳背景下新产能审批严格，安监环保政策持续趋严挤出超产；东部资源减少，山西进入稳产时代，开采难度加大；焦煤开采难度增加，欠产可能成为新常态。国内产能向西部集中，运输成本上升，供给弹性有限，长期偏紧格局难改。
2026年煤炭行业政策预期如何？
报告提到，综合整治内卷式竞争已写入十五五规划，后续可期待更多供给端政策出台。国家能源局2026年监管工作会议已部署相关工作，政策重心在稳定煤价、保障能源安全。在此背景下，煤价低点或已确立，预计在波折中震荡上涨。
报告中的代表性数据
秦港5500K动力末煤平仓价
2025年12月19日，周环比下跌42元/吨，周跌幅5.64%；年同比下跌67元/吨，年跌幅8.7%。
动力煤462家样本矿山日均产量
截至2025年12月19日，周环比下跌12.6万吨，年同比下跌6.5%。产能利用率为90.4%，周环比下跌2.1个百分点。
六大电厂日耗
截至2025年12月19日，周环比下跌0.6万吨，年同比下跌6.3万吨。库存1374.6万吨，可用天数17.1天。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周煤炭板块行情回顾：煤炭指数微涨0.33%，跑赢沪深300指数0.61个百分点，年初至今煤炭指数小跌3.91%。市盈率PE为18倍，位列A股倒数第五。
- 动力煤详细数据：国内秦港、内蒙、山西、陕西产地价格周度变化，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔国际煤价走势对比。
- 动力煤供需与库存：462家样本矿山日均产量、产能利用率；六大电厂日耗、库存、可用天数；甲醇、尿素开工率；三峡水位出库；CR库存指数及港口库存（秦港、长江口、广州港）；海运费变化。
- 炼焦煤详细数据：京唐港主焦煤库提价、山西河南安徽产地价、峰景矿到岸价；无烟煤、喷吹煤、冶金焦、螺纹钢价格。
- 炼焦煤供需与库存：523家样本矿山精煤产量、开工率；蒙煤通关量；焦化厂开工率（分产能规模）；日均铁水产量、高炉开工率；矿山、钢厂、焦化厂、港口库存。
- 进口煤数据：全球及主要来源国（澳大利亚、俄罗斯、印尼、加拿大）发运量与到港量周度变化及同比。
- 重要新闻与公司公告：国际能源署预测2030年全球煤炭需求下降；电投能源、兰花科创、中国神华等公司资产重组或探矿权公告。
- 2025年第三季度重点公司业绩表：29家煤炭上市公司营收、归母净利润及同比、环比变化。
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