报告概述
本报告聚焦可转债跨年行情机会。报告首先指出基于深度学习的择时模型于2025年12月19日翻多，预示市场情绪转向谨慎乐观。随后报告梳理了2018年以来转债跨年行情的三大历史特征：上涨概率高、机构资金流入、大额高评级风格稳健。在此基础上，报告对当前市场进行研判，认为临近岁末机构风偏收敛，大额高评级转债是稳健之选，同时考虑到春躁和十五五开局利好成长风格，提出大额高评级偏债与成长偏股的哑铃配置思路。报告还全面覆盖了一周市场走势、行业表现、重要股东减持、一级发行进展、风格策略回测、估值表现等内容，为投资者提供多维度参考。
报告的核心结论
转债择时模型翻多，跨年行情值得期待。
财通证券基于深度学习的转债择时模型在2025年11月18日转空后，于12月19日翻多。模型从转债情绪角度监测交易风格，翻多信号表明临近跨年，市场情绪转向谨慎乐观，历史上类似信号后转债市场往往有较好表现。
大额高评级转债在跨年行情中表现稳健。
历史数据显示，2018年以来AAA-及以上评级转债在最后一个交易周收涨概率为100%，20亿元以上规模转债收涨概率超过85%。相比之下，小额低评级转债虽可能获得超额收益，但波动较大。当前机构风偏收敛，大额高评级转债成为稳健选择。
当前建议采用大额高评级偏债加成长偏股的哑铃配置。
报告认为，平衡型转债因估值偏高性价比下降，而大额高评级偏债转债在年末防御性强，成长偏股转债则有望在明年开年受益于春躁行情和十五五开局等利好因素。哑铃配置兼顾稳健与弹性，在年末和明年初均有更高机会。
报告回答的关键问题
可转债跨年行情有哪些历史特征？
报告指出三大特征：一是上涨概率高，2018年以来每年最后交易周中证转债指数平均涨幅约0.87%，除2018年外均收涨。二是多数年份有机构资金流入，可转债ETF份额在2021至2024年中多数年份明显抬升。三是大额高评级风格表现稳健，AAA-及以上转债收涨概率100%，20亿元以上转债收涨概率超85%。
当前转债市场应该如何配置？
报告建议采取哑铃配置：一端配置大额高评级偏债转债，因其在年末机构风偏收敛时表现稳健；另一端配置成长偏股转债，受益于明年春躁行情和十五五开局。同时指出平衡型转债因估值偏高性价比下降，应谨慎对待。
转债择时模型是如何判断市场情绪的？
该择时模型基于深度学习定价，从转债情绪角度出发，监测近期转债的交易风格。模型通过分析转债定价偏离程度等指标，判断市场情绪状态。2025年12月19日模型翻多，说明市场情绪从空头转向谨慎乐观，为跨年行情提供信号。
低价弱资质转债在跨年行情中表现如何？
历史数据显示，小额低评级转债虽不一定在跨年行情中收涨，但存在明显超额表现的可能，例如2023年末低评级转债收涨6.3%，5亿元以下转债收涨4.8%。但近期低价弱资质转债价格表现震荡，机构风偏收敛下其波动风险较大。
报告中的代表性数据
最后一个交易周中证转债指数平均涨幅
2018年以来，每年最后一个交易周中证转债指数的历史平均涨幅，显示跨年行情上涨概率较高。
AAA-及以上转债最后一个交易周收涨概率
2018年以来，所有年份中，AAA-及以上评级转债在最后一个交易周均实现上涨，体现高评级转债的稳健性。
可转债ETF份额较11月末上涨超20%的年份
2022年、2024年，可转债ETF份额在12月较11月末的涨幅，反映机构资金在跨年期间的流入情况。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告详细展示了2025年12月最后一周转债市场与权益市场的走势对比，以及申万行业指数涨跌幅，帮助投资者把握市场全貌。
- 包含转债一周涨跌幅、成交额、中证转债指数与成交额的图表，便于分析资金活跃度和市场热度。
- 列出大股东转债持有比例较高的发行人及本周减持情况，提供股东行为洞察。
- 更新转债一级发行进展，包括董事会预案、股东大会通过、发审委通过和证监会同意注册的公司及规模。
- 通过分评级、分余额、分风格的回测结果，展示不同策略近一年的超额收益净值曲线，为策略选择提供依据。
- 深入分析转债估值表现，包括百元溢价率、转股溢价率、纯债溢价率、YTM分布及历史分位，评估估值水平。
- 提供调整百元溢价率数据，剔除债性、剩余期限等因素影响，更准确反映估值变化。
- 包含银行转债与AA-至AA+偏债转债的YTM对比企业债收益率，以及信用主体属性分布，辅助信用分析。
- 报告附有完整风险提示，涵盖历史统计规律失效、宏观经济变化超预期、超预期信用事件等风险，提醒投资者注意。
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