报告概述
报告以7年期以上超长信用债为研究对象，覆盖存量市场特征、一级发行情况、二级成交表现及投资者结构，采用跟踪指标体系（包含发行规模、成交笔数、收益率、利差等）进行多维分析，旨在帮助投资者理解当前超长信用债的收益来源与潜在风险，识别久期策略的适用条件与局限。
报告的核心结论
超长信用债买盘高度集中，流动性脆弱性显著。
基金及其他产品类机构是超长信用债的主要买家，交易对手集中度高于二永债。一旦负债端受扰动，集中买入可能转为集体撤离，导致流动性折价侵蚀票息优势。近两周基金净买入规模虽创新高，但周度成交笔数仅390-400笔，量价背离凸显该品种交易难度。
当前超长信用债市场多空双方达成脆弱平衡。
TKN成交占比处于低位，反映买盘追涨意愿不足；同时成交偏离估值幅度有限，卖盘亦无强烈折价动机。市场方向感缺失，投资者在当前位置谨慎博弈，缺乏明确趋势信号。
超长信用债更适合负债端稳定、考核周期长的账户。
该类资产能提供较高票息，但流动性不足以支撑频繁交易。其利差窄幅波动，票息保护空间有限，交易难度高于静态收益所显示的水平。对于短期交易型账户，流动性折价可能侵蚀收益。
发行人超长债供给热情未因资金面扰动消退。
尽管本周超长信用债发行受资金面收紧影响降至236亿元，但占信用债新发比例仍维持在6%以上，高于6月第二周调整期间的5.2%，表明发行端把握窗口期意愿较强。
报告回答的关键问题
超长信用债的流动性风险有哪些？
超长信用债买盘高度集中于基金和其他产品类机构，交易对手集中度明显高于二永债，导致流动性脆弱。一旦这些机构负债端遭遇扰动，集中买入可能演变为集体撤退，放大流动性折价。近两周虽然基金净买入规模创近一年新高，但7年以上普信债周度成交笔数仅390-400笔，量价背离进一步凸显交易活跃度不足，投资者需警惕高票息背后的潜在流动性风险。
为什么基金近期集中买入超长信用债？
报告指出，基金集中买入超长信用债的背景是高票息资产稀缺性持续强化，机构向久期要收益的倾向增强。6月中旬基金单周净买入10年以上品种近29亿元，创近一年新高。但这一行为也导致交易对手高度集中，一旦市场情绪逆转，集中买入可能转为集体撤退，加剧价格波动。
当前超长信用债市场处于什么状态？
当前超长信用债市场处于多空双方脆弱平衡的状态。一方面，TKN成交占比低位显示买盘追涨意愿不足；另一方面，成交偏离估值幅度有限，卖盘亦无强烈折价甩卖动机。活跃券与国债利差窄幅波动，拥挤特征明显，票息保护空间不充足，市场方向感缺失。
超长信用债适合哪些投资者？
超长信用债更适合负债端稳定、考核周期较长的账户持有，如保险资金等。这类资产虽然能提供较高票息，但流动性往往不足以支撑频繁进出，交易难度明显高于静态收益显示的水平。对于短期交易型账户，流动性折价可能侵蚀收益，需要谨慎评估。
报告中的代表性数据
存量超长信用债估值收益率中枢
截至2026年6月26日，与前一周相比小幅抬升，该区间内存量只数占比接近65%，显示收益率整体偏低，票息保护空间有限。
基金单周净买入10年以上超长信用债规模
6月中旬，创近一年新高，反映出高票息资产稀缺性下机构向久期要收益的倾向增强，但同期成交笔数维持低位，流动性并未同步改善。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 超长信用债跟踪指标一览表：涵盖城投与产业债的发行规模、发行占比、发行利率均值、发行期限均值、认购倍数、认购情绪、成交笔数、成交收益均值、偏离估值幅度、TKN成交比例、活跃长债信用利差等指标的周度值、近一年极值与分位水平。
- 存量超长信用债估值收益分布图：展示7年以上信用债在不同收益率区间的存续只数与规模分布，及当周与前周的对比变化。
- 存量超长产业债行业分布与主要发行主体排名：按公用事业、城投、综合等20余个行业列出7-10年、10-20年、20-30年各段存量规模，以及国家电网、诚通控股、中化股份等前十大主体的存续规模和只数。
- 超长信用债一级发行期限分布及占比走势：显示自2024年初至2026年5月每周分期限的发行规模及7年以上信用债发行占比，反映发行端节奏变化。
- 超长信用债平均发行期限与利率走势图：展示超长城投与产业债的发行利率及期限均值变化，揭示利率低位与发行人的窗口期行为。
- 超长信用债平均认购倍数与认购情绪：展示产业及城投新债的认购倍数与认购情绪BP走势，反映一级市场情绪冷暖变化。
- 中债AA+信用债全价指数及其他主要债券指数周度与月度涨幅对比：对比10年以上国债、1-3年中票、3-5年中票、7-10年与10年以上AA+信用债、国股二级资本债等指数的涨跌幅，展示超长信用债的相比表现。
- 超长非金信用债交易对手结构图：展示保险、基金、理财、其他等各类机构在7-10年、10-20年、20-30年各期限的净买入规模及基金净买入占比MA3，揭示买盘集中度。
- 超长信用债成交笔数及成交收益变化表：逐周列示城投债、产业债、大行二级债等品种在不同期限的成交笔数、成交收益均值、与国债价差等数据，以及新老券成交活跃度占比。
- 超长信用债TKN成交笔数及占比走势：展示7-10年及10年以上期限TKN成交笔数及占本期限总成交比例的变化，反映追涨意愿变化。活跃超长信用债信用利差及个券净价变化表：示例如诚通控股、深圳地铁等活跃券与相近期限国债的利差走势及周度、月度净价变化，反映微观交易特征。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
