报告概述
本报告为证券行业周度跟踪，聚焦2025年12月15日至19日一周的行业基本面与市场表现。报告从宏观流动性、股基成交额、两融余额、债券市场指数及成交金额等维度展开分析，并结合估值与行情回顾，旨在为投资者提供短期行业趋势参考，帮助把握资金流向与板块弹性机会。
报告的核心结论
两融资金未大规模撤离，进入存量优化阶段
自2025年9月以来，两融余额在24,500亿至25,100亿元高位平台整理超过3个月，并未出现大幅下降。报告认为市场杠杆运用正从增量扩张转向存量优化，资金出现沉淀化趋势，持仓周期拉长，可能从短线炒作转向中线持有。
股基成交维持高位，万亿成交已成新常态
最新一周日均股基成交额约22,029亿元，虽较前周有所下滑，但仍保持在2万亿元以上。报告指出万亿成交已成为A股市场新常态，对券商各业务线产生直接积极影响，即使市场情绪谨慎，成交依然强劲。
债券市场沪强深弱，资金偏好利率债
12月沪市债券日均成交26,178亿元，较11月提升；深市则缩量。沪市以利率债为主，深市公司债占比更高，临近年末资金从信用债转向利率债，沪市利率债的质押融资优势更受机构青睐。
券商板块估值折价，全年跑输沪深300
上周券商指数虽跑赢沪深300，但全年累计下跌0.11%，而沪深300上涨15.78%，相对跑输15.89个百分点。估值方面券商PE涨幅远低于全市场，显示在牛市行情中遭遇估值折价，高贝塔属性与基本面剪刀差明显。
报告回答的关键问题
两融余额为何在2.5万亿元附近高位盘整？
报告认为两融余额自2025年9月起进入24,500亿至25,100亿元平台整理，并非资金撤离，而是杠杆资金从增量扩张过渡到存量优化阶段。融资客户持仓周期拉长，从短线主题炒作转向中线持有，资金出现沉淀化趋势。
股基成交额对券商板块有何直接影响？
股基成交额是券商佣金收入的基础。报告显示周日均成交约2.2万亿元，虽低于前周但仍在高位，万亿成交已成为A股新常态。高成交额直接支撑券商经纪业务收入，并在流动性宽松环境下为自营、两融等重资本业务提供稳定负债成本。
年末债券市场为何呈现沪强深弱格局？
沪市以国债、政策性金融债等利率债为主，深市公司债占比更高。临近年末，机构资金更偏好利率债的质押融资便利性，因此沪市成交额提升而深市缩量，反映资金从信用债向利率债迁移，风险偏好趋于保守。
券商板块何时可能迎来估值修复？
报告指出券商板块全年跑输大盘，估值具有剪刀差。在流动性宽松、市场交易活跃背景下，高贝塔属性的券商基本面稳健。建议短期可积极布局综合型头部券商，但需注意后续成交无法维持高位或市场回调超预期的风险。
报告中的代表性数据
两融余额
2025年12月18日，沪深京三市融资融券余额，自2025年9月以来在24,500-25,100亿元区间高位整理。
周日均股基成交额
2025年12月12日至12月19日，最新一周日均交易额，较前周23,802亿元有所下滑，但仍保持在2万亿元以上。
沪市债券日均成交额
2025年12月，12月沪市债券日均成交额，较11月日均25,376亿元提升802亿元，显示资金向沪市利率债集中。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观流动性分析：包含SHIBOR 3M利率走势图，显示7-12月在1.55%-1.60%区间平台震荡，当前稳定在1.60%，资金面压力缓解。
- 股基成交额图表：周度日均交易额数据及趋势对比，展示万亿成交成为新常态及其对券商业绩的支撑。
- 两融余额及交易额占比图表：自2025年9月以来的高位平台整理，验证杠杆资金存量优化趋势。
- 债券市场指数与成交金额：中债新综合指数走势与沪深债券成交金额对比，揭示沪强深弱格局及资金偏好变化。
- 券商板块估值分析：申万券商指数PE与全市场PE变动对比，显示估值折价幅度，以及与基本面的剪刀差。
- 行情回顾：A股券商指数周度表现、跑赢沪深300幅度，以及全年相对跑输15.89%的数据。
- 行业排序与个股涨跌幅：上周申万证券Ⅱ行业排名第14，同时列出A股和港股个股涨幅前五及后五。
- 风险提示：后续成交无法持续维持高位、市场回调超预期等风险因素。
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