报告概述
本报告以2026年煤炭行业为研究对象，覆盖国内外供给、电力及非电需求、煤价中枢、政策环境等核心维度。报告采用历史复盘与供需框架，结合宏观政策与产业数据，研判行业景气改善趋势，为投资者提供配置方向参考。
报告的核心结论
2026年国内煤炭供给有望回落
在限产政策持续发力下，山西洗选加大致商品煤产量下滑，内蒙查超产致产量基本达峰，陕西产能退出压力大，新疆增产受盈利性制约，国内原煤产量预计回落。
火电需求有望边际改善
2025年电力弹性系数下降主要受水电替代及风光高增影响，2026年随着电力消费弹性系数修复及来水回归常态，火电发电量有望转正，拉动动力煤需求。
动力煤价格中枢预计上移至770元以上
供给收缩、进口增量有限、火电改善及煤化工高景气共同支撑煤价，同时煤企亏损面高位或推动长协区间价上调，进一步夯实现货煤价底部。
焦煤价格底部企稳，弹性取决于需求刺激
焦煤供给偏紧，库存中性，当前价格比处于均值水平，向下风险不大；向上空间需观察地产及基建等逆周期调节政策的落地效果。
配置应优先选择龙头及弹性标的
动力煤方面推荐资源禀赋强、成本控制好、长协比例高的龙头（中国神华、中煤能源、陕西煤业）；焦煤方面关注受益于政策调节且资源稀缺的标的（淮北矿业、山西焦煤等）。
报告回答的关键问题
2026年煤炭供需格局会如何变化？
2026年供给端国内产量因限产政策预计回落，进口煤增量有限；需求端火电受益于电力弹性系数修复有望边际改善，非电需求中煤化工维持高景气，冶金建材降幅收窄。整体供需格局好转，煤价中枢抬升。
煤价还会继续下跌吗？
报告认为煤价底部已确立。动力煤在供给收缩、火电改善及政策托底下，2026年中枢预计升至770元以上；焦煤库存中性、供给偏紧，向下风险不大，向上需看需求催化。
哪些煤炭股值得关注？
报告建议优先配置资源禀赋强、成本控制得当且长协比例高的龙头企业，如中国神华、中煤能源、陕西煤业；同时可关注受益煤价改善的弹性标的，如兖矿能源、晋控煤业等；炼焦煤建议关注淮北矿业、山西焦煤等。
煤炭反内卷政策对行业有何影响？
反内卷政策（如查超产）自上而下打破以量补价的囚徒困境，是煤价企稳关键。稳住煤价有助于扭转PPI负值，预计后续仍有更多供给端政策出台，支撑行业景气改善。
报告中的代表性数据
2025年动力煤均价
2025年1-12月，秦港动力煤（5500K）全年均价，较2024年下滑163元（-19.0%）。
2025年1-10月原煤产量
2025年1-10月，同比+8113万吨（+2.1%），下半年同比转负。
2026年动力煤预测中枢
2026年，报告预计2026年动力煤中枢价格有望提升至770元以上。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年煤价与板块走势详细复盘：包含动力煤、焦煤价格分阶段变化，以及煤炭板块相对沪深300的表现。
- 供给端深度分析：分省份（山西、内蒙、陕西、新疆）产量变化及原因，进口煤分国别（印尼、俄罗斯、澳洲、蒙古）展望。
- 需求端多维度拆解：电力消费弹性系数历史与展望，水电、风电、光伏对火电的挤出效应，煤化工及冶金建材耗煤趋势。
- 电煤中长期合同政策演变：2025-2026年签约比例、价格机制、履约要求等关键条款对比。
- 库存与价格比分析：港口、电厂、焦化厂库存数据，焦煤/动力煤价格比历史走势。
- 投资标的选择框架：龙头股与弹性标的的推荐逻辑，以及风险提示（产能释放、进口、替代电源、宏观经济不及预期）。
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