报告概述
本报告是财通证券发布的固收定期报告，研究对象为全球主要经济体的金融市场与宏观政策。覆盖范围包括美国、欧元区、中国、日本等核心经济体。报告重点分析了2026年6月美国非农就业数据及其对市场的影响，同时梳理了全球股市、债市、汇市、商品市场的表现。采用数据图表与政策解读相结合的框架，对美债期限利差变化、央行政策立场、地缘政治因素等进行了深入探讨。报告有助于投资者理解当前海外宏观环境变化，把握资产配置方向。
报告的核心结论
美国6月非农就业动能明显走弱。
6月新增非农仅5.7万，且前两月合计下修7.4万。失业率降至4.2%但源于劳动力大规模退出，参与率降至61.5%。增长引擎收窄至医疗保健独大，休闲酒店由正转负成为最大拖累。
美债市场重回陡峭化交易。
偏软的非农数据和沃什偏鸽表态削弱了近端加息预期，但长端对通胀和期限风险的补偿要求仍高。10年期美债收益率上行11.46bp，2年期仅上行4.5bp，10Y-2Y利差走阔至34.6bp。
年内美联储或保持利率水平不变。
报告认为通胀预期锚定较好，工资-通胀螺旋风险较小。偏软的非农数据为中间票委提供更多观望理由，有利于凝聚维持利率不变的共识，加息不是年内主基调。
中欧经贸关系进入制度性博弈阶段，时间对中方有利。
欧盟决策窗口收窄，中方拖得越久防御体系越完善。法国总统选举等政治变量可能改变欧盟对华政策方向，时间推移本身构成中方谈判筹码。
报告回答的关键问题
美国6月非农数据如何影响美联储政策？
报告指出，6月非农骤降至5.7万且前两月下修，就业动能走弱，但通胀预期锚定良好，工资-通胀螺旋风险可控。偏软数据为中间派提供更多观望理由，年内美联储或保持利率不变。
美债收益率曲线为何陡峭化？
报告认为，偏软的非农和沃什偏鸽表态（通胀风险下降）削弱了短期加息预期，但长端对通胀和期限风险补偿要求仍高。10年期美债收益率上行幅度显著大于2年期，10Y-2Y利差走阔至34.6bp。
全球风险偏好回升的原因是什么？
月初Meta出售闲置算力短暂冲击后，偏强PMI与走弱非农组合推动美股走强；沃什鸽派表态和通胀预期下降令美债陡峭化，风险资产普遍受益。信用利差收窄、VIX回落均显示风险偏好修复。
中欧贸易关系最新进展如何？
报告显示，中欧启动贸易投资磋商机制以建立结构化对话渠道，但深层矛盾未消。欧洲官员警告若秋季前逆差不缩小关系将转向对抗。时间推移使中国防御体系更完善，中方处于结构性优势。
报告中的代表性数据
美国6月新增非农就业
2026年6月，远低于市场预期，且4月、5月合计下修约7.4万，就业动能明显走弱。
美国10Y-2Y国债期限利差
2026年7月3日当周，当周10年期美债收益率上行11.46bp，2年期上行4.5bp，利差从27.7bp走阔至34.6bp，曲线陡峭化。
美国失业率与劳动力参与率
2026年6月，失业率下降0.1个百分点，但源于劳动力大规模退出（劳动力总量收缩72万），参与率大幅下滑0.3个百分点，属“低质量下行”。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含大类资产周度涨跌幅、美债收益率曲线变化、信用利差走势等可视化图表，便于直观把握市场动态。
- 美国非农数据深度分析：详细拆解6月非农就业分项变化，包括行业贡献、时薪增速、工时等，解读数据背后的结构性特征。
- 主要经济体经济意外指数与GDP Now模型：跟踪美国、欧元区、中国、日本的经济意外指数，以及亚特兰大联储GDP Now对实时经济增长的预估。
- 海外央行政策立场梳理：涵盖美联储、欧央行、英央行等主要央行对前瞻指引的最新表态，以及沃什、拉加德、贝利的具体观点。
- 中欧经贸关系地缘分析：深入分析中欧贸易投资磋商机制、深层矛盾、时间维度博弈及未来政治变量（如法国总统选举）。
- 全球金融条件指数跟踪：美国与欧元区金融条件指数的变化趋势及其与资产价格的关联，反映流动性环境。
- 高频就业与消费数据：初请失业金人数、续请人数、红皮书零售同比、汽油零售价等高频指标的周度更新。
- 未来一周重要经济数据与事件日程：提供美联储官员讲话、经济数据发布、地缘事件等前瞻信息，帮助投资者提前布局。
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