信用：上半年什么策略占优？

报告概述

本报告由东北证券发布，聚焦2026年上半年信用债市场，系统分析了不同久期策略与组合形态（子弹、哑铃、阶梯）的投资回报差异。报告基于中债估值曲线，计算了从2025年底至2026年7月初各类信用债的持有期收益，并对比了利率债、二永债及普信债的表现。此外，还回顾了跨季前后的市场震荡、一级融资及机构行为，并对超长债价值、中短债扛跌能力及骑乘效应进行了择券分析。报告旨在为投资者提供上半年信用债策略复盘及后续操作参考。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 完整报告包含上半年各类信用债（国债、国开债、地方债、中票、城投债、二永债等）在不同期限下的投资回报表，数据来源Wind，便于投资者横向比较。
• 详细展示了信用利差变动情况，包括各品种不同期限利差变动的对比图，有助于理解利差压降的结构性特征。
• 对子弹、哑铃、阶梯三种组合形态进行了净值曲线回测，涵盖AA、AA+、AA(2)、AAA等级城投债，直观展示策略优劣。
• 市场回顾部分包含跨季前后收益率与利差变动、信用债收益率分位数及信用利差分位数分析，帮助把握当前市场位置。
• 一级融资数据涵盖非金信用债和二永债的月度累计净融资图表，以及分行业净融资统计，反映供给节奏。
• 机构行为分析详细展示了基金、理财、银行、保险等各类机构对信用债的累计净买入规模变化，揭示资金流向。
• 超长债价值专题包含长信用债利差走势、二永债与中票比价、超长信用债日度交易量及机构周度净买入数据，提供择时参考。
• 中短信用债部分提供了静态持有3个月和6个月的投资回报及扛跌能力测算表，并附有曲线上移20bp的压力测试，便于评估风险收益。
• 报告精选了保利发展等个券的骑乘收益分析，包括期限结构曲线和不同持有期的投资回报、扛跌能力，辅助精细化择券。
• 风险提示部分列出了资金收紧超预期、货币政策变动超预期等主要风险因素。