报告概述
本报告是国盛证券研究所发布的2026年煤炭行业中期策略，研究对象为动力煤与炼焦煤市场，覆盖国内及海外供给、需求、库存及价格走势。报告采用供需平衡分析框架，重点剖析印尼主动减产、国内“5.22”事故后产量刚性、地缘冲突推升气价等黑天鹅事件对煤炭市场的催化作用，并给出下半年投资建议。报告旨在帮助投资者理解煤炭供需格局的边际变化，把握煤价中枢上移及旺季弹性带来的投资机会。
报告的核心结论
印尼主动大幅减产将扭转国际市场平衡
印尼作为全球最大煤炭出口国，2026年产量目标降至6亿吨，低于去年修订值8.18亿吨，新规引入超产“立即暂停+次年配额削减”双重处罚，叠加国内DMO义务强化，预计出口量持续收缩，直接削减国际市场货源，支撑全球煤价。
国内重大事故后山西长期减产，全国供给刚性凸显
“5.22沁源瓦斯爆炸”致山西停产煤矿产能一度达1.22亿吨，参照2024年“三超”事件，预计山西原煤年化减量约1.4亿吨。事故暴露四大安监漏洞，后续中央督导组巡查将抑制超产，全国煤炭增产瓶颈显现，2026年动力煤产量预计同比下降0.3%。
地缘博弈推升气价中枢，海外“气转煤”需求或超预期
中东冲突导致卡塔尔LNG设施受损，2026-2030年全球LNG供应损失约1200亿立方米，推升气价中枢。日韩欧中国台湾气电占比高，气转煤替代需求测算年均增加约5253万吨，2026年亚太煤炭消费增量预计达7000万吨，利好高热值煤出口商。
动力煤价格长期中枢上移，旺季弹性可期
进口煤拐点已现，国内产量刚性，叠加火电增速超预期及化工用煤需求加速，全社会库存有效去化。短期供需矛盾随旺季需求启动，煤价破千可期；长期供需格局边际改善，2026年煤价中枢将高于2025年。
炼焦煤供需基本面反转，价格向上空间彻底打开
山西焦煤产量占全国近半，事故后表外供给彻底杜绝，预计2026年炼焦煤产量下降3.5%至4.6亿吨。进口煤难以弥补骨架煤短缺，蒙煤多1/3焦、澳煤长协锁量，优质主焦供给刚性凸显，类比2021年行情，焦煤价格向上弹性空间彻底打开。
报告回答的关键问题
2026年下半年煤炭市场有哪些核心驱动因素？
核心驱动包括三方面：一是印尼主动减产及出口收缩，直接削减国际货源；二是国内5.22事故后山西等主产区产量刚性，表外供给大幅减少；三是地缘冲突推升气价，海外气转煤需求超预期，三者共同强化煤炭供需紧平衡格局。
印尼煤炭减产对全球市场影响有多大？
印尼2026年产量目标下调至6亿吨，较2025年修订值大幅下降，新规严格限制超产并强化国内市场义务。2026年1-4月印尼煤炭产量同比降8%，出口降6.9%，预计全年出口减量显著，作为全球最大出口国，其减产将扭转市场平衡，支撑国际煤价反弹。
山西5.22事故对炼焦煤供给有何长期影响？
事故暴露出四大安监漏洞，预计中央督导组进驻后，山西煤矿超产难度大幅提高，表外产量彻底退出。参照2024年三超事件，炼焦精煤年化减量约0.22亿吨，且主要影响优质骨架煤，进口煤难以弥补，焦煤供需基本面反转，价格向上空间彻底打开。
煤化工用煤需求增长趋势如何？
受益于油价高波动下煤制烯烃、乙二醇等经济性优势，2026年1-5月化工用煤同比增长13.2%，甲醇开工率增长7.1个百分点。新疆煤化工项目进入建设高峰，预计投产后新增煤耗1.2-1.3亿吨/年，化工用煤将成为中长期需求增长新引擎。
报告中的代表性数据
印尼煤炭产量同比变化
2026年1-4月，2026年1-4月印尼煤炭产量累计2.29亿吨，同比下降约8%，出口1.51亿吨，同比下降6.9%，反映主动减产效果。
山西事故后停产煤矿产能
截至2026年6月24日，5.22沁源事故后，山西停产煤矿共计67座，产能合计8650万吨/年，复产进度缓慢，供给刚性凸显。
2026年1-5月动力煤进口同比变化
2026年1-5月，我国进口动力煤1.25亿吨，同比减少11.3%，其中自印尼、澳大利亚、俄罗斯进口均呈下降趋势，进口拐点已现。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情及市场表现回顾：涵盖2026年初至7月6日煤炭板块涨幅、个股排名及基金持仓变化，包括主动型与指数型基金增配情况。
- 黑天鹅事件深度分析：详细解读印尼RKAB新规、国内5.22事故对供给的冲击，以及美伊冲突对天然气和煤价的中长期影响。
- 动力煤供需平衡表：基于国内产量、进口、需求（电力、化工）等维度，给出2026年动力煤供需预测及库存变化趋势。
- 炼焦煤供需平衡表：分国内产量、进口（蒙、俄、澳）及下游钢铁需求，预测2026年炼焦煤供需缺口及价格走势。
- 重点区域与煤种分析：山西主焦煤供给冲击定量测算，印尼、蒙古、澳大利亚等进口来源国的贸易结构与增量空间。
- 下游需求专题：火电增速超预期、厄尔尼诺天气影响、化工用煤需求（新疆项目）及钢铁终端库存周期上行判断。
- 价格展望与投资建议：动力煤破千情景分析，炼焦煤类比2021年行情的逻辑，重点推荐标的及海外布局煤企。
- 风险提示：包括在建矿井投产超预期、下游需求不及预期及预测假设不确定性等。
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