报告概述
本报告为债券策略周报，聚焦于债市冲高调整背景下的投资策略。研究对象包括国债、国开债、地方债、二级资本债等多个品种，覆盖短端、中端、超长端利率债。报告主要分析央行货币政策取向、资金利率走势、收益率曲线形态，并结合骑乘策略、持有收益测算等框架，提供债券组合配置和个券选择建议。旨在帮助投资者在震荡市中把握短期交易机会与中长期配置价值。
报告的核心结论
短端债券持有价值仍然存在
报告认为央行货币政策保持适度宽松，三季度隔夜资金利率有望逐步下行至1.3%附近。当前1Y存单和3Y国开隐含7天资金利率处于合理水平，若隔夜利率回落，存单和短信用债估值不贵，持有价值依然存在。
长端利率短期下行空间有限
10年国债利率短时间内突破1.7%概率不高，因品种利差不大，10Y附近位置想象空间有限。报告指出用该位置构建组合风险敞口可能是无效久期，建议投资者对长端保持谨慎。
30年国债下半年有望下行
若资金平稳宽松、通胀正常回落、供给高峰过去、经济刺激政策落地，30-10Y利差可能压缩至30BP左右，30年国债利率下半年有望下行至2.0%-2.05%的低位。但当前长期买点尚未到来，仅建议震荡思路对待。
建议关注哑铃型或均衡配置结构
资金利率中枢下行空间有限，收益率曲线明显变陡概率不高，子弹型组合超额优势不强。报告建议组合采用短+长的哑铃型结构或短+中+长的均衡配置结构，长期限关注15-20年地方债和50年国债。
报告回答的关键问题
债市冲高调整后该如何配置？
报告建议底仓维持中性久期，采用哑铃型或均衡配置结构，长期限关注15-20年地方债和50年国债。等待30年国债更好买点，关注资金走势和配置盘买入力度。
30年国债利率还有下行空间吗？
报告认为有下行空间，但需等待条件确认。若资金宽松、通胀回落、供给高峰过去、经济刺激政策落地，30年国债利率下半年有望下行至2.0%-2.05%，30-10Y利差可能压缩至30BP。
当前哪些债券品种值得关注？
短期关注1Y附近浮息债（如25农发清发09、250214），中长期关注15-20年地方债、15年国开、30年老券24T1、8-9Y国开250205等。国债期货方面可关注TL2609、T2703、TS2703的多头价值。
国债期货策略上有什么建议？
国债期货策略可关注两个方向：一是部分合约基差仍有压缩空间，如TL2609、T2703、TS2703可做多；二是若认为30Y期限利差将压缩，可参与TL与稍短期限合约的对冲套利。
报告中的代表性数据
10年国债利率
2026年7月3日，截至7月3日，10年国债收益率为1.75%，较上周上行1.5BP。
30年国债利率
2026年7月3日，30年国债收益率为2.27%，较上周上行5.1BP。
DR007
2026年7月3日，当前DR007为1.39%，显示资金面相对平稳。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 债市行情周度回顾：包含各类利率债品种的收益率变化及涨跌幅度图表。
- 机构持债成本跟踪：滚动测算基金、保险等机构持有10年国债的成本和盈亏情况。
- 国债期货多空比分析：构建多空比指标（多头成交量/空头成交量）判断市场情绪。
- 利率预测模型及大类资产比较：综合多子模型对债市方向判断，对比股市、商品等资产估值。
- 长短端利率详细分析：对短端资金利率走势和长端利率驱动因素进行深度拆解。
- 债券择券思路：基于骑乘策略、持有收益测算，推荐具体个券及曲线上的高性价比位置。
- 浮息债策略：推荐两类浮息债个券，包括久期低波动小和估值相对便宜的品种。
- 国债期货策略：分析各合约基差、IRR，提供多头及对冲套利策略。
- 风险提示：包括政府债发行、经济增长预期、货币政策、流动性、利率波动和测算风险。
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