报告概述
本报告是广发证券发布的煤炭行业投资策略周报，研究对象为动力煤、炼焦煤及焦炭市场。覆盖范围包括周度价格变化、供需基本面、库存、开工率、进出口等。主要分析内容为当前煤价波动原因（南方降雨、水电挤压、安监趋严等）及后续旺季预期。报告采用数据追踪与行业观点相结合的方法，为投资者提供短期市场动态和中长期景气度判断。
报告的核心结论
动力煤短期承压，但旺季预期支撑价格上行。
南方降雨致水电替代增强，电厂日耗偏低，叠加进口煤到岸成本下降和库存高位，市场看空情绪升温。但报告认为7月后高温将推升需求，各环节库存逐步消化后煤价有望重启上行趋势。
安监常态化持续约束煤炭供给弹性。
山西事故导致大量煤矿停产，截至6月26日仍有67座煤矿停产，产能8650万吨。安监严格限制超产和表外产量，主产区产能利用率下降，中长期供给弹性受限，支撑煤价中枢。
焦煤价格维持偏强运行，但下游盈利收窄有压制。
铁水产量处于高位，刚需支撑较强，叠加焦炭第八轮提涨落地，焦企补库积极。但钢厂盈利收窄可能限制焦煤涨幅，山西煤矿复产缓慢，供给偏紧使价格以稳为主。
进口煤倒挂收窄但补充能力仍受限。
中东冲突降温导致国际煤价运价下行，进口到岸成本下降，短期内对国内煤价形成压制。但印尼出口监管趋严，DSI参与出口监管，下半年RKAB配额尚不明确，中长期进口增量有限。
报告回答的关键问题
动力煤价格为何近期回落？
多地降雨增多，水电出力高企，电厂日耗低于预期；叠加进口煤到岸成本下降及各环节库存高位，市场看空情绪升温，导致港口和产地煤价均有下跌。
煤炭供给端有哪些约束？
山西事故导致大量煤矿停产，安监常态化严格限制超产和表外产量，主产区产能利用率下降。截至6月26日仍有67座煤矿停产，产能8650万吨，复产缓慢，供给弹性受限。
煤炭板块当前投资价值如何？
截至6月26日，煤炭行业市净率（MRQ）1.40倍，市盈率（TTM，剔负）16.1倍，龙头公司股息率普遍在4%以上，本周回调后估值具吸引力，看好下半年煤价上行带来的估值和盈利弹性。
山西事故对焦煤市场影响多大？
事故导致焦煤供给持续偏紧，截至6月26日仍有约8650万吨产能停产，复产进程缓慢。样本炼焦煤矿产能利用率降至69.5%，低于去年同期，支撑焦煤价格维持偏强。
报告中的代表性数据
CCI5500大卡动力煤指数
2026-06-26，周环比下跌14元/吨，反映短期需求偏弱。
样本炼焦煤矿产能利用率
截至2026-06-24，周环比下降1.5个百分点，低于去年同期水平，供应持续受限。
煤炭行业市盈率（TTM，剔负）
截至2026-06-26，市净率（MRQ）1.40倍，龙头股息率普遍在4%以上，估值具备吸引力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 周度煤炭市场动态详细分析：涵盖动力煤、炼焦煤、焦炭的价格走势、运销数据（开工率、库存、电厂日耗、港口调度等），并配有历史对比图表。
- 行业观点与投资建议：阐述对短期价格波动的判断，重申中长期供需紧平衡格局，并分板块列出推荐标的，包括龙头及弹性公司。
- 近期重要事件专题：山西煤矿事故进展（停产复产统计、政策影响）、进口煤倒挂变化、新型能源体系建设规划对煤炭的定位。
- 国内供需面深度分析：2026年前5月用电量、火电、钢铁、建材等下游需求数据，以及国内产量、进口量的同比变化，判断全年供需格局。
- 国际供需面分析：全球海运煤贸易量、主要产煤国（印尼、澳洲、俄罗斯等）出口数据及趋势，评估海外市场景气度。
- 重点上市公司估值与财务分析表：涵盖中国神华、陕西煤业、兖矿能源等18家公司的评级、目标价、EPS、PE、PB等预测数据。
- 风险提示：包括下游需求增速低预期、进口煤增长超预期、成本费用上升等可能影响煤企业绩的风险因素。
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