报告概述
本报告以2026年二季度信用债市场为研究对象，覆盖中短期票据、企业债、城投债等主要品种，从一级市场发行与净融资、二级市场成交与收益率、信用利差及期限利差等维度进行统计分析，并结合政策环境和市场走势，给出三季度信用债投资策略。报告旨在帮助投资者把握信用债市场趋势，优化配置与交易决策。
报告的核心结论
信用债收益率整体下行，信用利差多数处于历史低位
截至2026年二季度末，交易商协会发行指导利率全部下行，变化幅度为-36BP至-10BP。中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，低等级收窄幅度更大。多数品种信用利差分位数处于历史低位，AAA级品种利差分位数相对更高。
高等级拉长久期优于信用下沉策略
当前评级利差处于历史极低位置，信用下沉难以创造理想超额收益；而期限利差走势表明适时拉长久期仍有操作空间。择券重点仍是盯住利率债变化趋势，关注个券票息价值，建议优先采用高等级拉久期策略。
城投债违约风险低，可作为重点配置品种
在统筹发展和安全原则下，城投违约可能性很低。化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段，后续重点关注“实体类”平台转型机会。配置上优先中短端信用下沉，交易策略可选中高等级拉久期。
地产债可把握结构性机会，坚持底线思维
房地产市场在政策托举下逐步企稳，可布局新增融资和销售回暖突出、有核心资源和运营能力的企业。以3年内高等级央企、国企地产债为底仓，适度拉长久期至5年，亦可博弈超跌房企估值修复。需精选个券，平衡风险收益。
报告回答的关键问题
信用债三季度投资策略是什么？
报告建议顺应趋势，高等级拉久期优于信用下沉。绝对收益方面，逢调整增配；相对收益方面，利用期限利差操作空间，关注利率债变化和票息价值。同时需关注稳增长政策、权益市场及资金面扰动。
当前信用利差处于什么水平？
截至2026年二季度末，多数品种信用利差处于历史低位。以中短期票据为例，AAA级1年期利差现值12.80BP（7.1%分位数），3年期18.07BP（10.3%分位数）；低等级品种利差分位数更低，AA-级3年期仅2.1%分位数。
城投债还能买吗？
报告认为城投违约可能性很低，城投债仍是信用债重点配置品种。化债推进下融资平台加快改革转型，可关注“实体类”平台的投资机会。配置策略优先考虑中短端信用下沉，交易策略可选高等级拉久期。
地产债有哪些投资机会？
市场逐步企稳，可提前布局地产债结构性机会，重点发掘新增融资和销售回暖突出、具有核心资源和运营能力的企业。可将3年内高等级央企、国企地产债为底仓，适度拉长久期至5年增厚收益，也可博弈超跌房企估值修复。
报告中的代表性数据
发行指导利率变化幅度
2026年一季度末至二季度末，交易商协会公布的各期限各等级信用债发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-36 BP至-10 BP。
信用债净融资额
2026年二季度，二季度信用债净融资额7837.09亿元，环比减少2008.17亿元。
AAA级中短期票据3年期信用利差
2026年二季度末，中债中短期票据AAA级3年期信用利差现值为18.07BP，处于2020年以来的10.3%分位数。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 一级市场发行与到期规模：分品种显示企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具的发行金额和净融资额，附图表展示环比变化。
- 二级市场成交量：统计信用债各品种成交金额及环比变化，包括公司债、中期票据等。
- 信用利差走势：提供中短期票据、企业债、城投债各等级各期限的信用利差统计数据、走势图及当前分位数。
- 期限利差与评级利差分析：展示AA+级品种3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差及3Y期各评级利差的分位数分布。
- 信用评级调整统计：列出二季度57家评级调整公司（下调34家、上调23家）的详细名单、评级机构及调整前后结果。
- 违约及展期债券统计：二季度6只信用债违约、17只展期，涉及发行人和债券明细，包括违约余额和展期余额。
- 地产债投资观点：分析房地产政策托举效果，提出地产债配置策略：高等级央企国企债为底仓，适度拉长久期，博弈超跌修复。
- 城投债投资观点：强调城投债配置价值，聚焦融资平台转型，给出中短端下沉和中高等级拉久期策略。
- 风险提示：包括政策推动不及预期、违约超预期、统计口径偏差及不构成投资建议等。
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