报告概述
本报告为中国银河证券发布的国防军工行业2026年中期策略报告，围绕“十五五”规划开局和2027年建军百年节点展开。报告梳理了四条核心主线：装备采购修复与军贸需求释放、算力驱动的“两机”（燃气轮机与航空发动机）产业链增量、商业航天加速与太空算力新蓝海、商业航空国产化进展。覆盖2025年及2026Q1行业基本面回顾、估值分析、军贸国际对比、燃气轮机供需缺口、商业航天组网进展、C919产业链国产化等内容，提供投资策略与风险提示。报告旨在帮助投资者把握军工行业在装备采购周期重启、军民融合拓展、技术外溢带来的中长期投资机会。
报告的核心结论
装备采购修复，军贸需求迎重大拐点
报告认为，2026年作为“十五五”开局之年，主机厂有望开启新一轮备货周期，产业链上游率先受益。同时，我国军贸出口与综合国力存在明显错配，全球地缘紧张局势下中式装备性价比突出，主机厂军贸占比存在3-4倍增长空间，军贸有望成为行业长期第二增长曲线。
算力需求拉动，两机产业链增量可期
全球AIDC建设加速带动燃气轮机需求激增，2035年航改燃市场规模预计达215亿美元。GE Vernova等巨头的燃气轮机订单增速远超交付量，供需缺口扩大。国内多家厂商已深度布局燃机核心产业链，在盘轴件、叶片等环节有望受益，航空发动机后市场价值占全生命周期50%，价值亟待挖掘。
商业航天加速，太空算力成为新蓝海
2026年我国两大低轨星座（国网、千帆）组网加速，预计制造+发射市场到2030年达1279亿元。SpaceX将太空AI定义为万亿美元市场，国内已首发整轨互联太空计算星座。我国在太空算力领域具备先发优势，预计星座组网后五年运营周期收入可破千亿，实现商业闭环。
商业航空国产化进展或将加速
在外部技术封锁背景下，C919国产化进程倒逼提速。C919订单超1000架，2029年目标年产150架，届时年产值约1066亿元，可为我国航空产业带来88%营收增量。机体、发动机、机载系统等各环节国产替代空间明确，相关上市公司有望深度受益。
报告回答的关键问题
2026年军工板块基本面如何变化？
报告显示，2025年军工板块营收6713亿元，同比增长8.75%；2026Q1收入1218.86亿元，同比增长11.12%，行业需求持续回暖。但归母净利润46.32亿元，同比略降1.34%。作为“十五五”开局年，军方中长期规划尚未落地，短期订单平淡，但上游备货周期启动有望带来业绩韧性。
中国军贸出口有多大增长空间？
报告指出，根据SIPRI数据，2021-2025年中国武器出口占全球5.6%，位居第五，远低于美国的42%。国内主机厂国际业务占比普遍在个位数，而美国军工龙头维持在10%-30%。假设达到成熟水平，国内主机厂军贸占比有望提升至10%-15%，存在3-4倍增长空间。印巴冲突中我国装备“名片效应”凸显，地缘需求有望释放。
全球AIDC建设如何影响燃气轮机行业？
AI数据中心电力需求激增，传统电网扩容滞后，航改燃气轮机因占地小、建设周期短成为热门选择。GE Vernova 2025年燃气轮机订单增速54%，但交付量仅增8%，供需缺口扩大。IEA预测2030年数据中心电力消耗翻倍，全球燃气轮机年均新增装机量预计从50GW增至90GW，国内产业链将受益于出口和国产替代。
太空算力市场规模有多大？
SpaceX招股书将太空AI定义为万亿美元市场，其可触达市场规模达28.5万亿美元，AI板块占比超93%。报告预计2029-2035年全球太空算力市场CAGR 67.4%，2035年达390.9亿美元。我国“三体计算星座”五年运营周期总营收预计1350亿元，可望实现商业闭环。
C919国产化进展如何？产业链哪些环节受益？
C919累计订单超1000架，2029年目标年下线150架，产值约1066亿元，为航空产业带来88%增量。当前国产化率偏低，但商用发动机、航电等关键技术正取得突破。机体价值占比36%，发动机22%，机电13%，航电17%。相关企业如中航西飞、航发科技、中航机载等在对应环节受益。
报告中的代表性数据
2026Q1军工板块营收增长率
2026年第一季度，2026Q1军工板块营收1218.86亿元，同比增长11.12%，表明行业需求持续回暖。
全球航改燃机市场规模预测
2035年，根据Global Market Insights预测，2026至2035年全球航改燃机市场复合增速11.3%，2035年将达到约215亿美元。
C919年下线目标产值估算
2029年，中国商飞规划C919于2029年年下线150架，按目录价估算年产值约1066亿元，可带动航空产业营收增长约88%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行业基本面回顾：涵盖2025年全年及2026Q1军工板块营收、利润、毛利率、费用率等详细财务数据图表，以及估值历史走势分析。
- 军贸深度分析：基于SIPRI数据对比美、法、俄、中出口份额，剖析中国军贸与综合国力错配的原因，并测算主机厂军贸占比潜在增长空间。
- 两机产业链价值拆解：从航空发动机全生命周期成本构成（研发10%、制造40%、维修50%）出发，细分盘轴件、叶片、控制系统等零部件价值占比，并测算2035年燃气轮机各零部件市场空间。
- 商业航天组网进展：国网星座与千帆星座的发射进度、组网规划，以及产业链上中下游（卫星制造、发射、地面设备、运营服务）的市场空间测算。
- 太空算力技术方案：详细介绍SpaceX基于Starlink V3的太空AI算力卫星设计、轨道选择、散热、互联及发射方案，并对比中美主要太空算力星座计划。
- C919产业链国产化：梳理机体、发动机、机载系统等主要环节的国产替代现状，列出相关上市公司及其配套产品，分析产能爬坡节奏。
- 投资策略与建议：按短期、中期、长期维度给出配置建议，重点推荐标的包括商业航天、两机、军贸、弹产业链、智能化等领域。
- 风险提示：包含改革不及预期、军审定价风险、下游订单不及预期、行业竞争加剧等四类主要风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
