报告概述
本报告为东吴证券研究所发布的固收点评，研究对象为宝钛转债（110101.SH），发行规模35亿元，评级AAA。报告覆盖转债基本信息、债股性指标、投资申购建议，并通过财务数据分析宝钛股份的经营状况、盈利能力及行业地位。采用相对价值法及实证模型预测上市首日价格，同时评估中签率。报告旨在为投资者提供可转债申购决策参考，并深入分析正股宝钛股份作为钛及钛合金一体化加工领军企业的竞争力。
报告的核心结论
宝钛转债债底保护较好，条款中规中矩。
纯债价值98.39元，YTM为1.54%，以6年AAA中债企业债收益率1.82%计算，债底保护较好。下修、赎回、回售条款均为市场常见设置，无特殊之处。总股本稀释率19.12%，有一定摊薄压力。
预计上市首日价格在133-148元之间，建议积极申购。
基于转换平价104.07元及可比标的，预计转股溢价率约35%，对应价格区间133.25-147.92元。网上中签率预计0.0133%，考虑公司主业下游成长性，建议申购。
宝钛股份营收稳定，但近期业绩承压。
2021-2025年营收复合增速3.94%，2025年营收61.24亿元同比下降8%，归母净利润4.01亿元同比降30.45%。毛利率和净利率整体高于行业均值，但呈下降趋势。
公司是钛材一体化加工领军企业，产品应用广泛。
宝钛股份专业从事钛及钛合金生产，产品覆盖航空、航天、舰船等高精尖领域及氯碱化工、电力、冶金等国民经济领域，与国际航空巨头建立长期合作，是我国完整钛工业产业链的代表企业。
报告回答的关键问题
宝钛转债的申购价值如何？
宝钛转债发行规模35亿元，评级AAA，债底保护较好。当前转换平价104.07元，预计上市首日价格在133-148元之间，转股溢价率约35%。网上中签率预计0.0133%，建议积极申购。
宝钛股份的财务表现怎么样？
2021-2025年营收复合增速3.94%，2025年营收61.24亿元同比下降8%，归母净利润4.01亿元同比降30.45%。毛利率和净利率高于行业均值但呈下降趋势，销售费用率、财务费用率和管理费用率上升。
宝钛股份的主营业务是什么？
宝钛股份主营钛及钛合金产品，包括海绵钛、钛锭、板材、管材、棒材、精密铸件等，广泛应用于航空、航天、舰船、石油化工、海洋工程、医疗等领域。钛产品收入占比超过85%。
宝钛股份有哪些核心竞争力？
公司是国内钛材一体化加工领军企业，拥有完整产业链，产品通过空客、波音等国际认证，品牌享誉国内外。具备4万吨钛铸锭和3万吨钛加工材产能，科技创新和产业升级能力强。
报告中的代表性数据
发行规模
2026年6月24日，宝钛转债总发行规模，募集资金用于钛资源循环利用等项目。
转换平价
2026年6月22日收盘，基于正股宝钛股份收盘价32.24元及初始转股价30.98元计算。
预计网上中签率
2026年6月24日申购，根据原股东优先配售比例和近期网上申购户数估算。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 转债基本信息：包含发行时间表、基本条款、募集资金用途、债性和股性指标等详细表格。
- 投资申购建议：采用相对价值法和实证模型预测上市首日价格，并分析原股东配售比例和网上中签率。
- 正股财务数据分析：包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率及各项费用率的历年趋势图，与行业均值对比。
- 公司亮点分析：介绍宝钛股份的历史、产品体系、认证体系、产能规模及在全球钛产业链中的地位。
- 主要产品分类：列示海绵钛、钛锭、板材、管材、棒材、精密铸件等产品图示及用途。
- 风险提示：包括正股波动、上市时点不确定、违约及转股溢价率压缩等风险。
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