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报告概述

本报告是浙商证券针对2026年下半年银行板块发布的半年度策略报告。报告从银行基本面、策略思维和选股思路三个维度展开分析，覆盖上市银行整体及国有行、股份行、城商行、农商行等子类型。基本面部分重点复盘26Q1业绩超预期原因，并展望下半年规模、息差、非息收入及利润增速；策略部分从分子端（基本面相对优势）和分母端（股息率与无风险利率收益差）论证银行股配置价值；选股方面提出高弹性与高分红两条主线。报告旨在为投资者提供下半年银行股配置的参考框架。

报告的核心结论

银行息差有望企稳回升

26Q1上市银行单季息差环比上升2bp至1.37%，好于市场预期。负债成本改善是主要驱动，存款利率调降效果持续释放。展望后续，新发贷款利率降幅趋缓，预计26Q2息差环比再升1bp，年内息差基本稳定在一季度水平，息差企稳趋势有望延续。

银行利润增速保持稳定且较2025年改善

预计26H1、26A上市银行归母净利润同比增速分别为3.1%、3.9%，营收增速分别为6.2%、7.3%。核心营收（利息净收入+中收）增速预计维持在8%以上，尽管其他非息收入波动可能引起季度间扰动，但盈利修复趋势已确立。

银行股兼具高股息与低估值双重优势

当前银行板块PB估值处于历史极低水平，股息率与10年期国债收益率的差值显著高于历史均值，凸显高股息资产配置价值。在低利率与资产荒背景下，银行股同时具备“类债属性”和“经济修复正向期权”，是值得重点关注的稀缺资产。

下半年银行板块迎来胜率与赔率共振窗口

胜率方面，基本面筑底、微观持股结构优化；赔率方面，PB估值历史低位提供向上弹性，高股息提供下行安全垫。但风格切换需要多次试切，建议均衡配置。综合推荐南京银行（年度金股）和建设银行。

报告回答的关键问题

2026年下半年银行股值得配置吗？

报告认为值得配置。核心逻辑包括：银行基本面筑底，息差企稳、利润增速改善；高股息与低利率形成显著收益差；宽基ETF抛压高峰已过，主动公募持仓处于历史低位。下半年银行股兼具胜率和赔率优势，是黄金配置窗口。

银行息差为什么能企稳？

主要支撑来自资产和负债两端。资产端，新发一般贷款加权利率降幅收窄（2026年3月较2025年12月仅下降1bp）；负债端，2022年以来存款挂牌利率持续调降，3年存款上限累计下降135bp，高息存款到期重定价持续改善负债成本。监管也呵护息差，央行在26Q1货政报告中删除降准降息表述。

银行股选股思路是什么？

报告提出两条线索：一是高弹性，优选经济发达区域、基本面好、成长性强的小银行，如南京银行、渝农商行等；二是高分红，无风险利率下行背景下追求稳健股息收益，重点推荐国有行、招商银行等。综合推荐南京银行（年度金股）和建设银行。

银行资产质量风险大吗？

整体风险可控，但结构分化。26Q1末上市银行不良率环比持平，关注率虽上升但幅度温和。对公领域政府化债与地产化险成效显现，零售贷款（特别是小微、信用卡）仍承压。银行普遍加大减值计提和核销力度，预计全年资产质量平稳。

报告中的代表性数据

3.0%

26Q1上市银行归母净利润增速

2026年第一季度，好于此前预期，国有行改善幅度最大。

1.37%

26Q1上市银行单季净息差

2026年第一季度，环比上升2bp，负债成本率降幅大于资产收益率降幅。

显著高于历史均值

2026年6月5日银行股股息率与10Y国债收益率差

截至2026年6月5日，四大行股息率与10年期国债收益率的差值处于历史高位，凸显高股息配置价值。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 银行基本面深度复盘：包含26Q1上市银行业绩超预期原因分析，以及规模、息差、非息收入、利润增速的详细预测表格。
  • 息差企稳支撑因素详解：包括新发贷款利率降幅收窄、存款利率调降效果、央行货政报告表述变化等。
  • 分子端与分母端策略分析框架：从银行相对美、股息率与无风险利率收益差、资产质量平稳性等角度论证配置逻辑。
  • 银行股行情与筹码结构复盘：包含今年以来银行股分化表现、宽基ETF份额回落、主动公募持仓低位、南向资金流入等数据。
  • 选股推荐与风险防范：详细列表展示高弹性（中小银行）和高分红（国有行、股份行等）两条主线个股的业绩、估值、股息率数据。
  • 下半年风险因素提示：包括海外地缘冲突、基本面超预期走弱、微观结构恶化三大风险，以及宏观经济失速、让利政策加大、不良暴露等风险提示。

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