报告概述
本报告为西部证券发布的6月转债月报，研究对象为可转债市场，覆盖范围包括2026年5月权益与转债市场回顾、转债估值变化、供需状况及条款跟踪。报告采用双低策略估值、历史风格比价等框架，分析成长与消费/金融风格的超额收益，并展望6月风格再平衡下的投资机会。报告帮助投资者理解当前转债市场的估值水平、板块分化及防守布局方向。
报告的核心结论
5月权益行情高度集中于AI与半导体成长板块
5月市场资金密集涌入科技赛道，TMT板块成交占比长期超40%，成长风格月涨6.3%，而消费、金融风格分别下跌6.3%和4.3%。成长相对消费和金融的超额收益已处于历史绝对高位，风格分化达到极致。
6月权益市场或面临风格再平衡，成长板块短期承压
综合交易拥挤度及历史比价，成长板块行情已相对极致，叠加海外AI泡沫担忧，短期成长板块面临调整压力。资金可能向大金融、电力、电网设备及锂电等业绩兑现板块阶段性再平衡，建议采取防守布局。
双低转债估值回落但仍处高位，性价比有限
截至6月5日，双低策略估值中位数146.3，处于2018年以来91.6%分位，虽较1月高点有所调整，但剩余期限不足1.5年，期权价值压缩，整体性价比不高，需自下而上精选个券。
报告回答的关键问题
5月转债市场表现如何？
5月中证转债指数下跌2.5%，跑输万得全A。权益行情高度分化，银行与微盘股齐跌，转债估值承压。行业结构上，仅电子、建材、机械、社服板块上涨，AI链个券表现突出，弱资质、地缘链、锂电及强赎个券领跌。
当前转债估值水平如何？
5月末百元平价溢价率为40.1%，较4月末下降1.6pp，仍处于2018年以来96.5%分位的高位。各平价区间转股溢价率普遍偏高，其中平价90元对应溢价率49.9%，处于2018年以来96.3%分位。整体估值偏高，但有所压缩。
6月转债投资应关注哪些方向？
报告建议关注六大方向：1）风格再平衡下的双低修复（重银、广核）；2）电力板块（福能）；3）电网设备（长高）；4）锂电（尚太、宙邦）；5）AI链超跌（中贝）；6）AI链核心标的（高速连接器瑞可、半导体掩膜版路维、碳化硅斯达）。需注意双低转债剩余期限偏短，性价比不高。
报告中的代表性数据
双低策略估值中位数
2026年6月5日，处于2018年以来91.6%分位，2024年9月24日以来64.4%分位。
百元平价溢价率
2026年5月31日，较4月末下降1.6个百分点，处于2018年以来96.5%分位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的5月权益市场回顾：涵盖主要指数涨跌、风格分化、行业及概念板块表现，含多张图表。
- 5月转债市场深度复盘：包括中证转债走势、各策略指数涨跌幅、行业及个券涨跌幅排行。
- 转债估值全景分析：百元平价溢价率历史走势、各平价区间转股溢价率、价格/债底/平价中位数及均值图表。
- 转债供给与需求数据：5月无新发转债，待发转债注册及董事会预案明细，可转债ETF份额和规模变化。
- 转债条款跟踪表：15支强赎、6支可能强赎、17支不强赎的清单及具体条件；4支下修、5支提议下修、27支暂不下修的详细数据。
- 风险提示：权益市场大幅回撤、转债正股密集退市、个券实质违约风险等。
- 投资评级说明及免责声明：西部证券行业与公司评级体系、分析师声明及法律条款。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
