报告概述
本报告为长城证券发布的六月固定收益月报，研究对象为中国债券市场，覆盖利率债、信用债、地产债、城投债等多个细分领域。报告从宏观经济环境、政策环境、银行间资金面、企业盈利与融资环境切入，分析一级与二级市场利率走势，并对信用市场进行分品种解读。最后提出债市投资策略。报告旨在帮助投资者理解当前债市的多空因素，为六月债券配置提供参考。
报告的核心结论
六月债市情绪或仍偏强，多头思维可维持。
报告认为，五月股债同向状态源于资金面中性宽松与经济复苏分化。展望六月，科技板块拥挤度过高可能引发权益调整，而中性宽松的资金面延续，将支撑债市。截止6月4日十年期国债利率已下行至1.7115%，若资金面和情绪面仍在，利率仍有下行空间，建议适度维持高久期。
短期政策维持定力，总量宽松概率较低。
政治局会议延续“稳中求进”定调，基于一季度经济好于预期，政策短期加码必要性下降，应对措施从中长期统筹。央行一季度货币政策执行报告未出现“降准降息”表述，短期内总量宽松紧迫性较低，更多总量政策可能在三季度后出台。
信贷结构呈现“票据强、实体弱”特征。
4月新增人民币贷款单月负增长，居民和企业部门信贷需求偏弱。企业票据融资当月新增12429亿元创历史新高，成为支撑信贷的主要力量，而中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，反映有效融资需求待修复。
信用债收益率整体下行，短端信用利差收窄。
5月信用债发行利率小幅下行，加权平均利率为1.7285%。各期限AAA级企业债收益率较上月整体下行，短端下行幅度略大于长端。信用利差方面，6个月和1年期收窄，3年及以上期限则扩大，显示市场对短期信用风险偏好有所改善。
报告回答的关键问题
六月债券市场走势如何？
报告认为六月债市情绪偏强，十年期国债利率仍有下行空间。主要逻辑是资金面中性宽松延续，而权益市场可能因科技板块拥挤调整，情绪或阶段性转向债市，为债市提供机会。建议维持多头思维，适度维持高久期。
当前宏观经济对债市有何影响？
4月数据显示外需支撑工业价格回暖，PPI同比上涨2.8%，但内需较弱，CPI同比仅1.2%。信贷需求疲弱，企业融资以票据为主。经济复苏分化，新经济支撑股市，旧经济托底债市，整体利好债市。输入性通胀压力和中长期政策空间是后续关注点。
地产债和城投债融资状况如何？
地产债方面，4月净融资51亿元，但5月截至26日净偿还57亿元，融资边际转弱，销售端改善尚不明显。城投债延续供给收缩，5月净融资-720亿元，缺口小幅收窄但仍为负值，城投平台融资环境承压。
利率债发行利率近期有何变化？
4月利率债总发行量2.72万亿元，净融资0.57万亿元。发行利率稳中趋降，5月截至26日，国债、地方债、政金债、同业存单加权平均利率为1.51%，较上月下降约3BP。国债发行利率先降后升，其他品种逐月走低。
报告中的代表性数据
十年期国债收益率
2026年6月4日，截止6月4日，十年期国债收益率下行至1.7115%，报告认为若资金面和情绪面仍在，6月仍有下行空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观经济环境分析：基于4月CPI、PPI、M2、社融、PMI等数据，解析外需与内需分化格局。
- 政策环境解读：梳理4月政治局会议及央行货币政策执行报告表述，判断短期维持定力、中长期预留空间。
- 资金面分析：跟踪央行公开市场操作、DR007、FR007等利率走势，判断中性宽松基调。
- 利率债一级市场：包括国债、地方债、政金债、同业存单的发行量与发行利率变化。
- 利率债二级市场：国债和国开债收益率曲线变动、期限利差、机构持有利率债的增减持情况。
- 信用债市场：涵盖短融、中票、企业债、公司债的一级净融资与发行利率，二级收益率与信用利差。
- 地产债专题：融资边际转弱，结合商品房成交面积数据分析销售端改善情况。
- 城投债专题：净融资缺口收窄，供给延续收缩，反映城投平台融资环境。
- 股债走势对比图表及债市投资策略：基于5月资产表现，展望6月，建议维持多头思维。
- 风险提示：海外需求、全球经济增长、债市波动、政策调整等风险因素。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
