报告概述
该报告以春风转债（113704.SH）为研究对象，涵盖债券发行信息、条款分析、申购建议及正股春风动力的基本面。报告采用相对价值法预测上市价格，并结合财务数据、产品结构和行业地位进行正股分析。旨在帮助投资者评估申购价值与风险，做出决策。
报告的核心结论
春风转债债底保护较好，纯债价值超面值。
春风转债纯债价值为112.30元，YTM达1.98%，债底提供较强安全垫。评级AA+/AA+，到期赎回价108元，对投资者吸引力较高。
预计上市首日转股溢价率约40%，价格区间明确。
基于可比标的和实证模型，预计春风转债上市首日转股溢价率40%左右，对应价格在129.32~143.33元之间。申购中签率约0.0079%，建议积极申购。
春风动力产品结构重大转型，全地形车和燃油摩托车成新增长点。
2025年两轮车业务营收占比归零，全地形车和燃油摩托车收入跃升至近50.08%与33.72%，成为核心引擎。公司国际龙头地位稳固，全地形车出口额连续多年中国第一。
报告回答的关键问题
春风转债是否值得申购？
值得申购。报告显示春风转债债底保护较好，纯债价值112.30元，上市首日预计价格在129.32~143.33元，中签率约0.0079%，风险收益比良好，建议积极申购。
春风动力的主营业务是什么？
春风动力主营大排量摩托车、全地形车、新能源摩托车的研发制造与销售。2025年全地形车和燃油摩托车已成为核心业务，营收占比合计超80%，产品结构优化明显。
春风动力2025年业绩表现如何？
2025年春风动力实现营收197.46亿元，同比增31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增13.83%。2021-2025年营收和归母净利润复合增速分别为25.89%和42.05%，增长稳健。
报告中的代表性数据
2025年营业收入
2025年，同比增加31.30%，2021-2025年复合增速为25.89%。
2025年归母净利润
2025年，同比增加13.83%，2021-2025年复合增速为42.05%。
春风转债纯债价值
2026-06-08，以6年AA+中债企业债收益率1.90%计算，YTM为1.98%，债底保护较好。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的可转债发行条款，包括票面利率、转股价、下修、赎回、回售等条款说明。
- 募集资金投资项目明细，年产300万台套摩托车电动车项目、营销网络建设等。
- 债性和股性指标计算，纯债价值、转换平价、稀释率等。
- 申购建议及上市首日价格预测模型，包括相对价值法的计算过程。
- 正股春风动力财务数据分析，营收、净利润、毛利率、费用率等历史趋势图。
- 产品结构分析，展示2023-2025年各业务板块营收构成变化。
- 公司亮点与行业地位，全球全地形车市场占有率、专利技术等。
- 风险提示，包括正股波动、违约风险、转股溢价率压缩等。
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