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报告概述

本报告基于167家重点军工上市公司2025年年报及2026年一季报财务数据，系统分析了行业整体经营情况、子板块表现及关键细分环节的景气变化。报告覆盖航空、船舶、地面装备、军工电子、航天及信息化五大板块，并拆分了新材料、中游制造、主机厂、消耗弹药等环节。通过营收、利润、盈利能力、资产负债表和现金流量表等维度，评估行业周期位置与结构性机会，为投资者理解军工行业当前所处阶段及未来趋势提供参考。

报告的核心结论

2025年军工行业利润端恢复正增长，但未达历史峰值。

2025年行业归母净利润同比增长17.84%，扭转2024年负增长局面，但仍低于2023年水平。利润修复主要来自增量市场拓展，如船舶、地面装备等板块表现突出，但价格因素仍制约传统军工领域。2026Q1利润同比大增45.60%，船舶板块贡献显著。

船舶板块处于高景气周期，地面装备利润表显著修复。

2025年船舶营收同比增长12.17%，归母净利润增长45.51%，2026Q1营收再提速至37.61%，合同负债持续提升，受益造船周期。地面装备2025年营收增长31.65%，归母净利润大增477.06%，库存及预收款改善，成为最先反转的板块。

消耗弹药环节利润表大幅改善，资产负债表前瞻指标增长明显。

2025年消耗弹药收入增长45.74%，归母净利润增长202.06%，2026Q1延续高速增长。合同负债同比增长40.49%，预付账款增长66.32%，存货稳步提升，预示未来需求持续旺盛，或成为行业最快恢复环节。

航空主机厂合同负债持续消化，新一轮订单周期可期。

航空主机厂合同负债自2023年连续下降，2025年同比减少24.16%，2026Q1进一步下滑27.44%。这表明上一轮订单已基本消耗，随着国防建设推进，新增订单有望开启新一轮周期。但2026Q1主机厂营收利润承压，交付集中于四季度。

军工行业整体盈利能力回升，但各板块分化明显。

2025年行业毛利率18.17%，归母净利率3.83%，均略有回升。船舶和地面装备盈利能力提升，军工电子毛利率高位回落，航空及航天信息化利润承压。期间费用率下降主要得益于管理费用率降低，研发投入持续增长。

报告回答的关键问题

2025年军工行业整体表现如何？

2025年军工行业营收8298.07亿元，同比增长9.40%；归母净利润317.88亿元，同比增长17.84%，恢复正增长。盈利能力略有回升，毛利率18.17%，归母净利率3.83%。合同负债增长7.68%，存货增加6.24%，行业仍处备产状态，新一轮景气周期在蕴育。

哪些军工子板块增长最快？

2025年营收增速最快的子板块依次为地面装备（+31.65%）、军工电子（+12.88%）、船舶（+12.17%）。利润端地面装备归母净利润增长477.06%，船舶增长45.51%，引领行业。2026Q1船舶营收增速达37.61%，地面装备和军工电子也保持较快增长。

消耗弹药环节为何业绩大幅改善？

消耗弹药环节受益于订单恢复和需求提升，2025年收入增长45.74%，归母净利润增长202.06%。合同负债和预付账款分别增长40.49%和66.32%，存货增长18.69%，显示下游需求旺盛，行业已进入快速恢复阶段，预计后续业绩持续向好。

军工行业资产负债表中哪些前瞻指标值得关注？

预付款项和合同负债是重要前瞻指标。2025年行业预付款项同比增长10.81%，2026Q1进一步增长，预示新订单增加。合同负债同比增长7.68%，维持高位。船舶板块合同负债占全行业81%，地面装备和军工电子合同负债增长明显，预示着未来收入潜力。

报告中的代表性数据

8298.07亿元

军工行业2025年营收

2025年，同比增长9.40%，增速恢复至接近2023年水平。

317.88亿元

军工行业2025年归母净利润

2025年，同比增长17.84%，自2024年负增长后恢复正增长。

37.61%

船舶板块2026Q1营收增速

2026Q1，船舶板块受益造船高景气周期，营收增速领跑各子板块。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含167家军工重点上市公司的财务数据统计样本说明，涵盖航空、船舶、地面装备、军工电子、航天及信息化五大板块。
  • 详细分析行业整体营收、利润、盈利能力、资产负债表和现金流量表的变化趋势，包括2019年至2026Q1的时间序列数据和图表。
  • 分板块拆解：对船舶、地面装备、航空、军工电子、航天及信息化各板块的收入、利润、盈利能力、合同负债、预付款项、存货、资本开支等进行深入对比。
  • 细分产业链环节分析：聚焦军工新材料（碳纤维、钛合金、高温合金等）、航空中游制造（机加、锻造）、航空主机厂和消耗弹药环节，评估各环节景气度及前瞻性指标。
  • 包含2025年及2026Q1各子板块购建固定资产支付的现金同比增速对比表，反映产能扩张意愿。
  • 提供各板块毛利率、归母净利率、期间费用率、研发费率等盈利能力指标的季度变化图表。
  • 风险提示部分涵盖财务数据局限性、订单落地不及预期、技术创新风险、行业政策风险及地缘政治不确定性。

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