报告概述
本报告聚焦全球航空发动机与燃气轮机产业链，基于对海外龙头企业最新财报及业绩说明会的分析，覆盖民用航空、国防、燃气轮机及上游材料等环节。报告采用财务与产业链交叉验证的方法，梳理了供应链从调整转向补库、燃气轮机受AI电力需求驱动进入超级周期、以及供给侧材料短缺与维修产能挤占等核心议题。旨在帮助投资者理解当前高景气周期的驱动力、持续性，并挖掘国内配套企业的产能重估机会。
报告的核心结论
全球两机供应链进入补库与产能重估双奏期
报告指出，全球两机（航发与燃机）供应链正处于由民航恢复性补库、国防高强度需求、AI数据中心电力缺口以及维修大周期共同构筑的复合高景气阶段。供需矛盾短期内难以缓解，预计中期将进一步加剧，推动产业链价值重估。
民用航空发动机供应链重启全面补库
随着波音、空客交付提速，以及GE、罗罗等航发主机厂上调2026年交付指引，此前经历去库阶段的供应商有望在2026年重启补库。特别是宽体机发动机交付实现2020年以来首次正增长，LEAP系列交付创历史新高，将带动中上游企业收入增长。
燃气轮机启动AI电力驱动的超级周期
报告认为，AI数据中心对电力的爆发式需求叠加传统电网升级，推动2026年全球主要燃机主机厂订单预计创历史新高（92GW）。西门子、GEV等产能爬坡计划明确，下游客户主动寻求长协锁定产能，产业链量价齐升趋势确立。
供给侧瓶颈持续，材料与维修产能挤占新机制造
高温合金、钛合金等关键材料交货周期延长，且MRO（维修）需求高涨显著分流新机制造产能。上游材料商长协涨价幅度远超30%，中游产能预留协议定价比现有订单高10-20个百分点，供给侧定价权持续上移。
报告回答的关键问题
2026年全球燃气轮机订单能否创新高？
报告预计2026年全球主要燃机主机厂订单将达92GW，突破2001年以来峰值。西门子26Q1单季订单即达13GW，AI与数据中心是主要驱动力，传统领域需求同样旺盛，订单结构健康，景气周期有望延续。
航空发动机供应链何时重启补库？
报告认为2026年将重启补库。GE、罗罗等主机厂上调交付指引，波音737 MAX计划提升月产量至47架，空客计划交付870架。此前国内配套企业经历去库，海外收入承压，随着主机厂产能爬坡，补库需求有望释放。
燃气轮机产能瓶颈何时能够缓解？
下游主机厂产能爬坡集中在2026年下半年，但上游材料环节扩产谨慎。GEV计划从26Q3将年化产能从15.3GW提升至20GW，但CRS指出新增产能仅能填补缺口极小比例，整体供需紧张预计持续至2028年。
报告中的代表性数据
GE航空2025年发动机交付同比增长
2025年，GE航空2025年合计交付发动机3021台，同比+26%，其中商用发动机（含LEAP）交付2386台，同比+25%；LEAP系列交付1802台，同比+28%，创历史新高。
西门子燃机26Q1单季订单
2026年第一季度，西门子能源在26Q1收到燃机订单13GW，表现强劲，推动全年订单有望超越此前36GW的预期。订单中数据中心相关占比提升，传统领域仍占60%左右。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球主要航发与燃机主机厂（波音、空客、GE、罗罗、普惠、西门子、GEV）的最新交付、订单及产能指引详细数据。
- 航空发动机领域：LEAP、GTF、GE9X等型号的交付量、积压订单及产能规划，以及宽体机发动机交付趋势。
- 燃气轮机领域：全球电厂建设规模（美国在开发252GW，全球1047GW）、订单地区分布及下游行业结构（数据中心与传统电力）。
- 供给侧深度分析：高温合金、钛合金等关键材料交货周期变化，熔炼炉产能扩张情况，以及MRO对OE产能的挤占效应。
- 产业链定价权转移：上游材料长协涨价超30%，中游产能预留协议（SRA）定价比积压订单高10-20个百分点，下游主机厂LTSA溢价。
- 国防领域双主线：导弹系统（ATI导弹材料收入同比大增127%）与军机备件（HWM F-35备件金额反超新机）的高景气。
- 海外中上游企业资本开支动向：HWM转变态度积极扩产，ATI采用客户联合出资模式，CRS通过长协维持定价权。
- 国内两机产业链标的梳理：航发动力、航亚科技、航宇科技、派克新材、图南股份等公司的估值与产能重估分析。
- 风险提示：全球两机需求不确定性、装备列装不及预期、贸易争端、原材料价格波动等。
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