报告概述
本报告以摊余成本法债券基金（摊余债基）为研究对象，系统梳理了其监管背景、历史发行节奏与封闭期结构，重点围绕5年期定开产品，分析管理人在不同市场环境下的建仓节奏、杠杆运用及券种配置特征。报告还展望了2026年集中开放期的配置需求，并从管理人和对手方两个视角提出投资策略建议。读者可借此理解摊余债基的运作逻辑与债市配置力量的动态影响。
报告的核心结论
摊余债基进入集中开放期，配置需求强劲
受2020年发行高峰影响，2025年四季度起大量5年期摊余债基陆续开放，2026年3-6月3Y和5Y产品合计配置需求超2000亿元，为债市提供持续配置力量，尤其对信用债形成支撑。
管理人应优化建仓节奏，快牛快建、调整观望
在债券慢牛行情中，快速建仓（3个月内）可锁定更优价格；若收益率快速上行或出现宏观冲击，应等待收益率具备安全边际后逐步介入。5Y信用债配置时，票息约可抵御5BP估值波动。
对手方可关注AAA品种的阶段性配置机会
2025年开放的信用类摊余债基偏好AAA主体（如广州城投、蜀道投资、汇金等），对手盘可在市场调整时布局，并在配置需求集中释放前（如3月、5月）提前介入，历史上两周内收益率可能明显下行。
信用债配置占比上升，利率债套息价值下降
对比2020Q4和2025Q4重仓债券类型，摊余债基利率债第一大持仓占比从87.5%降至72.8%，信用债占比提升，主因5Y利率债套息空间收窄，管理人转向信用债获取更高票息。
报告回答的关键问题
什么是摊余成本法债券基金？
摊余债基是采用摊余成本法估值的定期开放式债券基金，以买入成本列示资产，按票面利率每日计提收益，忽略期间价格波动，核心特点是稳净值、低波动、收益确定性较高，但需持有到期。
2026年摊余债基配置规模有多大？
2026年3月至6月，3Y定开产品有1279亿元配置需求，5Y有894亿元，合计超2000亿元。此外1-2月已有928亿元5Y产品开放，配置需求旺盛，是债市的重要支撑力量。
摊余债基开放对债市有何影响？
摊余债基配置行为整体顺应市场环境，难以扭转趋势，但能在震荡或牛市中延长收益率下行时间。2025年四季度，摊余债基净买入395亿元信用债，贡献了3-5Y信用债净买入的绝大部分，明显拉低信用债收益率。
投资者如何利用摊余债基开放期把握机会？
对手方可在市场调整时关注摊余债基偏好的AAA主体品种（如广州城投、汇金等），并在配置需求集中释放前提前布局，历史经验显示大量配置盘入场后两周内收益率可能明显下行。管理人则应视行情快慢调整建仓节奏。
报告中的代表性数据
2020年摊余债基发行规模
2020年，2020年全年成立102只摊余债基，规模超6200亿元，创历史新高，其中5Y定开产品约2615亿元。
2025年四季度开放规模
2025年10-11月，2025年10月底至11月，共计10只5Y期摊余债基迎来开放期，规模合计833亿元，其中7只转向配置信用债。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 摊余债基的基本概念、估值方法及监管政策演变，帮助读者理解产品本质。
- 2019-2020年两轮发行高峰的详细回顾，包括规模、建仓速度、杠杆率及券种配置特征。
- 2020年与2025年重仓债券类型占比对比，显示从利率债向信用债的转变趋势。
- 5Y定开产品在2025年开放期的详细持仓分析，包括利率债与信用债的建仓节奏差异。
- 2026年摊余债基开放时间表及配置需求预测，按月度列出3Y、5Y等不同周期产品的开放规模。
- 针对管理人的建仓策略敏感性分析，通过模拟组合测算利率上行对5Y和3Y信用摊余债基收益的影响。
- 针对对手方的投资机会分析，包括AAA主体偏好、提前布局时点及波段交易窗口。
- 不同3-5Y品种的利差、收益率及历史分位数对比，为资质下沉提供参考。
- 完整的数据图表，包括收益率走势图、机构净买入规模图等。
- 风险提示：政策不及预期、历史经验不代表未来、数据测算风险。
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