报告概述
本报告是2026年3月可转债月度策略报告，研究对象为可转债市场，覆盖3月展望及2月回顾。主要分析内容包括转债强赎压力、权益风格切换、行业配置方向、估值水平、供需变化和条款跟踪。报告采用回测与情景分析方法，评估次月强赎压力及估值走势，并基于“HALO”交易框架与业绩兑现能力筛选个券。旨在帮助投资者应对高估值与强赎高峰期的市场震荡，把握资源品与成长方向的交易机会。
报告的核心结论
3月转债面临强赎压力仍存，估值高位难突破
截至2月末，临强赎条件转债数量达42支，多于1月末的32支，预计3月强赎高峰期将压制估值上行。尽管月末估值已从高位回落，但条款压力下市场难以再次挑战前高，转债或呈震荡行情。
转债正股小盘风格在业绩验证期相对逆风
3月下半旬年报季逐步展开，转债正股以小盘股为主，业绩验证期小盘风格往往承压。叠加两会政策预期兑现，权益胜率相对下降，资金止盈需求增加，对转债形成额外压力。
“HALO”交易下上游资源品价值凸显
逆全球化背景下，AI难以替代的上游资源品（如钢铁、煤炭、化工）持续获得资金青睐，26年以来周期风格显著跑赢成长。报告建议关注临强赎低溢价转债：大中、和邦、振华、恒逸转2的交易机会。
成长方向需聚焦业绩可兑现环节
科技风格受AI泡沫担忧与巨额资本开支压制，建议关注光模块、封测、存储、电网设备、燃机等业绩能兑现的方向。具体个券包括睿创、伟测转债，以及两机高景气拉动的航宇转债、苹果份额提升的冠宇转债。
报告回答的关键问题
3月可转债市场面临哪些主要压力？
3月转债市场面临强赎压力仍存，月末临强赎转债数量达42支，高于2月，阶段性条款考验制约估值上升。此外，权益风格上小盘股在业绩验证期相对逆风，两会后资金止盈需求增加，市场预计呈震荡行情。
强赎对转债估值有何影响？
强赎触发数量阶段性高峰与估值高点同步，部分超预期强赎会引发资金对临强赎转债的卖出操作，推动估值回落。当前转债百元溢价率处于历史极高分位数（98%以上），强赎压力下估值难以继续攀升。
什么是“HALO”交易？如何配置转债？
“HALO”交易指市场资金抛弃可能被AI替代的轻资产行业，转向无法被AI替代的上游资源品。对应转债配置应重视上游资源品，如临强赎低溢价的大中、和邦、振华、恒逸转2等，同时回避高溢价临强赎品种。
报告中的代表性数据
百元平价溢价率
2026年2月27日，处于2018年以来98.9%分位数、2021年以来98.2%分位数，显示估值处于历史极高水平。
新发转债规模
2026年2月，2月仅发行1支海天转债，发行节奏明显放缓。
临强赎转债数量
2026年2月27日，满足月末股价高于强赎触发价且能在次月内满足条件的转债数量，较1月末的32支增多，3月强赎压力增大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2月权益与转债市场详细回顾，包括指数走势、行业表现及个券涨幅排名。
- 转债估值的全面分析：百元溢价率历史分位数、各平价区间转股溢价率、价格中位数等。
- 转债供给端分析：月度发行节奏、新发及待发转债明细，包括中科曙光80亿董事会预案。
- 转债需求端分析：深交所与上交所持有人结构变动，公募基金、保险、年金等机构持仓变化。
- 可转债ETF份额与流通规模变动追踪。
- 条款跟踪：12支确认强赎、20支不强赎、7支可能强赎的详细列表及最后交易日。
- 下修条款：4支确认下修、4支提议下修、10支暂不下修的具体信息。
- 风险提示：权益市场大幅回撤、转债正股密集退市、信用风险等。
- 图表目录及数据来源说明，便于投资者交叉验证。
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