报告概述
本报告为浙商证券发布的2026年3月信用债策略月报，研究对象为中国信用债市场，覆盖城投债、产业债、金融债（二永、券商、保险等）品种。报告从日历效应、机构行为、降准预期三个维度分析3月信用债走势，并基于收益率分布和存贷增速差提供具体挖掘策略。报告旨在帮助投资者在“缺资产”格局下寻找结构性机会，适合债券投资机构参考。
报告的核心结论
信用债当前无需止盈，重点关注结构性机会。
报告认为信用债性价比高于利率债，城投债优于二永债。在收益率和利差逼近低位但利空有限的背景下，建议投资者不必急于止盈，而是聚焦结构性机会，如中短久期下沉品种。
“缺资产”格局下，信用下沉策略仍然占优。
报告指出，在银行体系“钱多项目少”的结构性资产荒下，资金利率或持续低位，中短信用债确定性更高。3月可继续采用中短久期下沉策略，挖掘收益率在2%-2.5%区间的主体。
建议控制久期，3Y是合意期限。
鉴于利差处于绝对低位，报告建议稳中求进，控制久期。3年期品种在收益和风险平衡上更具优势，尤其适合负债端稳定的机构进行适度下沉。
3月机构配置力度加大，利好信用债。
从近5年季节性规律看，保险、理财、其他产品在3月通常加大信用债净买入力度。摊余债基在3月迎来开放高峰（约1100亿元），为信用债带来增量配置资金。
报告回答的关键问题
3月信用债走势怎么看？
报告对3月信用债表现不悲观。历史数据显示3月债市做多胜率较高，当前资金宽松、两会后政策不确定性下降、理财和保险配置需求上升，叠加降准预期，信用债大概率延续做多惯性。但收益率和利差已逼近低位，下行空间可能有限。
3月信用债买什么品种？
主流机构可在2%-2.5%收益率区间做收益增厚挖掘。对于流动性要求高的机构，关注3年以内、收益率2%-2.25%的高流动性主体，如湖北联投、华润置地等；对于负债稳定的机构，可适度下沉至2.25%-2.5%区间，如部分城投、产业债和商租债。
银行“钱多项目少”对债市有何影响？
银行业存贷增速差持续扩大至3.78个百分点（2026年1月），银行体系面临结构性资产荒，推动资金利率低位，中短信用债确定性更高。这种资金淤积效应利好信用债，尤其是3年以内的品种。
报告中的代表性数据
银行业存贷增速差
2026年1月，存款增速与贷款增速之差，反映银行体系‘钱多项目少’的结构性资产荒，为2022年以来历史高位。
2月信用债发行规模
2026年2月，环比下降51%，同比下降26%；净融资1107亿元，环比下降77%，同比下降53%。春节效应导致供给明显收缩。
存量信用债收益率在2%以内的占比
截至2026年3月4日，城投债收益率在2%以内的占比为55%-60%，产业债为60%-65%，反映当前信用债收益率整体处于低位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 二级市场各品种收益率与利差变化详情，涵盖城投、产业、金融债的分化表现，以及期限利差和等级利差的历史分位数。
- 主体流动性分析：城投和产业主体流动性变化，弱资质主体交易层面的不利变化及原因探讨。
- 偏离成交统计：城投、产业、二永债的低估值和高估值成交TOP20列表，以及风格特征。
- 机构行为深度分析：基金、保险、理财、其他产品的季节性配置规律，以及摊余债基开放高峰的影响。
- 一级市场净融资、认购热度、取消推迟发行的月度数据，以及城投债净供给进度偏慢的细分。
- 商业银行二永债和TLAC债的批文统计，包括剩余额度（1.19万亿元二永债+4400亿元TLAC债）及发行进度。
- 风险提示：城投债统计口径差异、政策变动、外部扰动等潜在风险。
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