报告概述
本报告是东方证券发布的固定收益专题报告，对2026年2月信用债市场中的小品种（企业永续债、金融永续债、金融次级债和ABS）进行全面回顾，并展望3月投资策略。报告逐一分析各类品种的一级市场发行情况、二级市场收益率及利差变动、成交活跃度，并基于宏观经济与政策环境变化给出配置建议。报告专为固定收益投资者设计，帮助他们把握中短端信用债的配置窗口，识别高性价比的票息资产。
报告的核心结论
二永债交易机会有限，建议关注普通信用债。
3月债市预计震荡为主，10Y国债在1.8%附近波动，二永债短端套息空间处于低位，交易型品种机会难寻。报告认为当前票息更厚的普通信用债更具性价比，尤其是3~4Y收益率曲线相对陡峭的城投债和二永债。
企业永续债配置重心仍在中短端。
2月3Y及以内永续品种利差继续压缩，但5Y品种利差持平或跑输普通信用债，市场配置期限偏好未延长。报告推荐强板块、大央企永续债的配置价值，3~5Y新债永续品种利差较多在30bp以上。
ABS品种利差高位震荡，优先选择城投ABS。
2月ABS收益率虽同步下行，但相比普通信用债估值未有超额压缩，品种利差保持高位。报告建议优先选择安全边际更充分的城投ABS，如收费收益权、保障房等类型，债权类和CMBS需视风险偏好按需挖掘。
金融永续及次级债供给偏少，银行缺席新发。
2月金融永续债仅由券商发行70亿元，银行、保险和AMC均无新发；金融次级债发行71亿元，主要来自券商和保险，银行二级资本债继续零发行。整体供给较低，净融入规模有限。
报告回答的关键问题
2026年3月信用债市场走势如何？
报告认为3月债市依然处于弱势，预计以震荡为主，难以再现2月初的流畅下行。10Y国债可能在1.8%左右波动，债券相对于股票仍偏弱。但资金面偏松、摊余债基打开等利好因素不变，市场在波动中会更关注票息资产的价值。
二永债投资机会当前是否值得参与？
报告指出二永债交易机会有限，因为3月债市预计低位震荡、难以突破前低，且短端套息空间已处于相对低位。建议投资者更多关注票息更厚的普通信用债，而非追逐二永债的交易性机会。
企业永续债哪些品种值得配置？
报告推荐配置中短端（3Y以内）的强板块、大央企永续债，因为3~5Y新债永续品种利差多在30bp以上，对负债端稳定的机构有吸引力。同时，2月低等级、中长期限永续债表现偏强，但市场配置期限偏好尚未延长。
ABS市场目前有哪些风险与机会？
ABS收益率下行但品种利差高位震荡，相比普通信用债缺乏超额收益。机会在于城投ABS中收费收益权、保障房等低风险类型，而债权类、CMBS需谨慎。2月ABS二级成交活跃度下滑，融资租赁和消费贷款类发行较多。
报告中的代表性数据
2月企业永续债发行规模
2026年2月，2月共发行41只企业永续债，合计融资569亿元，环比下降约15%，同时偿还规模升至339亿元，净融入41亿元。
2月ABS发行规模
2026年2月，2月共发行102单ABS项目，合计融资815亿元，环比缩减44%。其中融资租赁ABS发行152亿元居首，消费贷款和小额贷款次之。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 3月策略展望：详细分析2月债市三个阶段走势及3月震荡预期，明确推荐中短端信用债配置，并分企业永续债、ABS、二永债给出具体操作方向。
- 企业永续债一级市场：统计发行数量、规模、评级分布、行业及地区分布，分析次级属性占比及融资成本变化，显示AAA和AA+发行利率环比均下行16bp。
- 企业永续债二级市场：展示各等级、各期限收益率及利差变动，分行业和省份对比信用利差水平，并给出成交规模和换手率数据。
- 金融永续债一级与二级市场：覆盖银行、券商、保险、AMC等机构的发行与成交情况，显示2月银行仍未新发永续债，券商贡献全部融资额度。
- 金融次级债市场：包括银行二级资本债、TLAC债、券商次级债和保险资本补充债的发行与成交数据，提示弱城农商行不赎回风险。
- ABS市场：全面分析2月发行规模、基础资产分布、债项评级及发行成本变化，二级市场收益率和信用利差走势，以及成交活跃度情况。
- 历史赎回统计：汇总企业永续债和银行次级债未行使赎回选择权的案例，为投资者提供信用风险参考。
- 风险提示：明确提出政策变化超预期、信用风险暴露超预期、ABS发行及投资热度不及预期等潜在风险，以及数据统计可能存在遗误。
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