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报告概述

本报告由国信证券宏观固收团队发布，聚焦2026年3月可转债市场的投资策略。报告首先回顾了2025年2月股债及转债市场的行情表现与估值变化，随后对3月市场进行研判，分析股市和转债层面的核心矛盾与机会，最后基于市场观点、正股估值、转债价格与溢价率等因素，精选出十强转债组合并进行详细分析。报告旨在为投资者提供3月转债配置的参考，帮助识别高性价比标的并规避风险。

报告的核心结论

3月转债分歧加剧，预计资产夏普下降

节后转债市场分歧加大，部分高价高溢价标的溢价率大幅压缩。报告认为，随着春季行情接近尾声，转债波动（尤其溢价率波动）将进一步加大，多数权益主线相关核心标的在较高转股溢价率下，转债夏普比率不佳，并非组合配置的最佳选择。

主线板块面临“去伪存真”，关注前期滞涨且有业绩支撑的方向

春躁期间科技+资源品板块中涨价链超额明显，但随着1-2月经济数据陆续出炉，3-4月将成为验证涨价和业绩的重要窗口。前期涨幅较大的板块可能回调，而前期滞涨且有当期业绩支撑的细分方向（如算力租赁、储能、具身智能等）更占优。

北美缺电背景下部分主线高价高溢价，需警惕波动

燃气轮机订单、功率半导体、液冷等主线相关转债基本全部高价高溢价，且多个标的接近触发赎回。在转债市场分歧已现的当下，这类转债波动或阶段性大于正股，赔率有限，建议等待估值压缩后再增配。

若权益转跌，高评级低价防御板块率先企稳

报告指出，若权益市场转跌，初期转债全市场平价估值齐跌，之后高评级相对低价的底仓品种率先企稳。建议以降仓应对，之后可关注前期调整较多的银行（如工行股息率重回4%+）、电力（煤电标杆价格企稳）等防御板块。

报告回答的关键问题

2026年3月转债市场有什么投资机会？

报告认为3月转债分歧加大，主线板块面临“去伪存真”，建议关注前期滞涨且有业绩支撑的细分方向，如算力租赁、储能、具身智能、自动驾驶等。同时，北美缺电背景下的电子产业链涨价主线虽热度高但高价高溢价，需警惕波动。若市场转跌，银行、电力等防御板块值得关注。

十强转债组合包含哪些标的？

2026年3月十强转债组合包括兴业转债、广核转债、亿纬转债、天奈转债、韦尔转债、皓元转债、中贝转债、伯25转债、正帆转债、万凯转债。覆盖银行、电力、电池、半导体、医药、通信、汽车零部件、专用设备、化工等行业，兼具防御性与成长性。

当前转债市场估值处于什么水平？

截至2026年2月25日，转债算术平均价格167.60元，算术平均平价124.84元，全体算术平均转股溢价率45.93%，[90,125)平价区间平均转股溢价率36.09%，处于2023年以来高位。偏债型平均YTM为-5.79%，整体估值偏高，市场看涨情绪浓厚。

如何应对转债市场的高溢价和高波动？

报告建议在本阶段需认识到转债择券与选正股的差异，多数权益主线相关标的在30%+转股溢价率下夏普比率不佳，并非最优选择。择券需逐个梳理上涨逻辑，兼顾价格与溢价率，避免追高高价高溢价品种。同时关注低估值防御板块如银行、电力，以及政策催化的结构性机会。

报告中的代表性数据

532.4点

中证转债指数

2026年2月25日，2月25日中证转债指数收于532.4点，月内涨2.09%。

124.84元

转债算术平均平价

2026年2月25日，较上月末+1.99%，显示正股上涨带动平价提升。

36.09%

[90,125)平价区间平均转股溢价率

2026年2月25日，较上月末+3.15%，位于2023年以来100%分位数，估值处于历史极高水平。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年2月权益市场与债券市场行情回顾，包括申万行业涨跌幅、10年期国债利率走势等。
  • 2月转债市场整体表现回顾，涵盖中证转债指数涨跌幅、个券涨跌分布、平价区间变化及估值指标（转股溢价率、纯债溢价率、YTM）。
  • 当前转债市场估值详细分析：平均平价、分平价区间溢价率、到期收益率及其历史分位数，附带关键指标一览表。
  • 2026年3月转债市场研判：股市层面政策预期、季节效应、业绩窗口影响；转债层面分歧加大、溢价率波动、择券逻辑变化。
  • 3月配置策略：北美缺电、AI主线、资源品、创新药、两轮车、地产链后周期等方向的具体分析及推荐。
  • 十强转债组合完整信息：每只转债的代码、价格、溢价率、评级、余额及推荐原因。
  • 十强转债个券深度分析：兴业银行（股息率、经营稳健）、中国广核（核电政策、装机规模）、亿纬锂能（储能需求、动力电池）、天奈科技（碳纳米管、固态电池）、豪威集团（CIS、智驾）、皓元医药（分子砌块、ADC）、中贝通信（算力租赁）、伯特利（底盘智能化）、正帆科技（半导体设备）、万凯新材（瓶片反内卷、rPET）。
  • 正股基本面数据：营业收入、归母净利润、ROE、毛利率、PE估值走势等图表。
  • 风险提示：地缘政治、经济衰退、关税、转债规则变化等。
  • 免责声明及分析师承诺。

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