报告概述
报告聚焦2026年春节前后国内债券市场的修复趋势，分析春节前一周至节后的债市表现、大行配置行为、货币政策信号、政府债供给节奏，以及春节期间海外事件（美国关税裁定、美伊冲突）和国内消费数据对债市的可能影响。报告采用数据分析和历史对比的方法，为投资者提供短期债市走势的参考。
报告的核心结论
大行持续买入长债是债市修复关键因素
1月中旬以来，大行对7-10年国债的持续净买入是债市修复的重要推动力。尽管10年国债收益率突破1.8%后市场预期大行可能转为卖出，但实际净买入仍维持，显示大行配置意愿较强，也反映了央行态度的变化。
货币政策维持宽松，降息前市场流动性有望保持充裕
Q4货政报告显示稳增长诉求增强，对宽松副作用的担忧减弱。在信贷需求偏弱背景下，央行在降息前预计维持宽松流动性环境，并加大国债买入力度以配合财政，利多于债市。
政府债供给高峰已过，一季度净融资低于去年同期
根据3月发行计划修正及预测，一季度政府债累计净融资约3.76万亿，低于2025年同期的4.1万亿。供给压力缓解有助于债市修复。
节后至两会前债市有望延续偏强震荡态势
历史经验显示春节后债市多延续节前趋势。春节并非货币政策变化时点，叠加供给冲击减弱和银行负债压力缓解，债市在节后至两会前有望维持偏强震荡，建议维持一定杠杆捕捉长端修复机会。
报告回答的关键问题
春节后债券市场会怎么走？
报告指出，历史上春节后债市多数延续节前趋势，且春节并非货币政策转折点。结合供给冲击减弱、银行负债压力缓解以及央行宽松取向，预计从节后到两会前，债市将延续偏强震荡态势，10年国债有望稳定在1.8%下方，长端利率有修复空间。
大行买入长债对债市意味着什么？
大行在年初罕见地持续净买入7-10年国债，是1月中旬以来债市修复的关键驱动力。这一行为一方面表明利率风险指标对大行实际投资影响有限，另一方面也反映了央行态度的潜在变化，传递了市场偏强信号，支撑长端利率下行。
美国关税裁定对债市有何影响？
美国最高法院判定IEEPA关税违宪后，市场短期风险偏好回升，海外股市上涨，但报告认为这种影响可能是短期的。特朗普通过其他条款加征关税，实际税率未必下降，关税裁定带来的全球风偏提升难以持续，对国内债市仅构成扰动，不改变趋势。
报告中的代表性数据
10年期国债活跃券收益率
2026年春节前一周，节前最后一个交易日10年期国债活跃券收益率维持在1.78%附近，较周一突破1.8%后震荡回落，显示债市修复态势。
1月新增信贷
2026年1月，1月新增信贷低于去年同期5.13万亿，居民和企业中长期贷款均偏弱，显示信贷需求整体偏弱，为债市宽松环境提供支撑。
一季度政府债净融资预测
2026年一季度，报告预计一季度政府债累计净融资约3.76万亿，低于2025年同期的4.1万亿，供给高峰或已过去，缓解债市供给压力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析1月金融数据，包括信贷、社融、M2的结构变化，以及大行与中小行存款增速差异对债券配置的影响。
- 对Q4货币政策执行报告的深度解读，包括删改措辞的含意及对后续货币政策取向的指引。
- 大行二级市场净买入7-10年国债的图表分析，展示其与收益率走势的关系。
- 政府债发行的详细预测模型，包括各省份发行计划修正、季度净融资估算及与2025年的对比。
- 海外重点事件的完整回顾，包括美国IEEPA关税被裁定违宪后的法律替代路径、美伊谈判进展及军事对峙细节。
- 国内长假数据的全面梳理，包括春运客流、零售餐饮、文旅消费、电影票房及茅台价格等高频指标。
- 海外经济数据跟踪，涵盖美联储会议纪要分歧、PCE通胀、各国PMI及GDP数据。
- 春节期间大类资产完整表现，包括股市、债市、汇率和商品的详细走势分析。
- 风险提示部分，强调财政投放和货币政策可能不及预期的风险。
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