报告概述
本报告聚焦2026年春节前一周（2月2日至7日）国内债券市场、权益市场与大宗商品市场的核心矛盾。研究发现，权益市场与白银价格呈现高度联动，反映情绪面风险偏好共振；债券市场则出现看多不做多的窄幅震荡格局，10年国债收益率在1.80%附近受阻。报告通过分析央行宽货币信号、春节因素及投资者情绪，为投资者理解当前市场并提供策略参考。
报告的核心结论
权益与白银联动反映情绪共振，投资者持股意愿降低。
报告指出，白银价格涨跌已成为权益市场的晴雨表，两者在春节前呈现高度相关性。白银自2025年11月末至1月29日涨幅达105.45%，积累大量浮盈后波动加剧，叠加春节假期海外不确定性，投资者大举看多并持股过节的意愿下降，更倾向保持仓位灵活、切换至低位防御板块。
债市看多但不做多，面临赔率不足困境。
尽管央行释放宽货币信号（1月国债净买入1000亿元、重启14天逆回购），且权益与商品波动本应利好债市，但10年国债收益率在1.80%附近阻力明显，单日波动不足1BP。报告认为，投资者看涨情绪偏弱，导致利多因素无法有效推动行情突破，整体赔率相对不足。
债市突破需实质性利好落地，当前宜多看少动。
报告展望，宏观环境利于债市，但偏弱情绪和低波状态限制下行空间。行情若要进一步突破，需更强宽货币信号或权益、商品市场大幅波动打击风险偏好。在当前点位上，债市投资适宜保持观望，等待明确驱动。
报告回答的关键问题
如何看待春节前权益市场与白银价格联动现象？
报告分析，两者联动主要源于情绪面风险偏好共振。白银在1月29日冲高后大幅回调，其涨跌成为市场看多情绪的代表。跨年以来权益和白银均积累丰厚浮盈，白银单日波动超20%加剧市场不确定性，叠加春节假期海外交易风险，投资者持股过节意愿下降，导致权益随白银波动。
债市呈现看多不做多迹象的原因是什么？
报告认为，尽管宽货币预期升温（央行扩表、重启14天逆回购），但10年国债收益率在1.80%处阻力强劲，反映投资者看涨情绪偏弱。一方面，前期收益率已处低位，赔率不足；另一方面，权益和商品波动未有效通过股债跷跷板传导，债市缺乏实质性利好驱动，导致多头观望。
春节前债市投资应采取什么策略？
报告建议多看少动。当前债市低波运行，10年国债收益率在1.80%-1.90%区间震荡，除非出现更强宽货币信号或风险偏好大幅回落，否则难以突破。投资者应保持仓位灵活，避免追涨，等待明确方向信号。
报告中的代表性数据
10年国债收益率震荡区间
2025年8月-2026年2月6日，自2025年8月以来，10年国债收益率基本在此区间内窄幅震荡，2026年2月2-6日四个交易日单日变化不超1BP，呈横盘状态。
白银价格自高点涨幅及回落
2026年1月29日，白银于1月29日冲高至115.87美元/盎司，较2025年11月末涨幅达105.45%，随后出现单日超20%的剧烈回调。
央行1月国债净买入规模
2026年1月，央行1月国债净买入1000亿元，较2025年12月净买入规模实现倍增，释放明确宽货币信号。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 包括对2026年2月2日至7日债市周度行情的详细复盘，每日现券收益率变动及驱动因素分析。
- 深入剖析权益市场与白银价格的联动机制，并探讨春节假期及不确定性对投资者持股意愿的影响。
- 从央行买债、14天逆回购重启、人民币汇率升值等角度，解读宽货币预期及其对债市的利多驱动。
- 提供国债、国开债、同业存单的到期收益率曲线及利差变化图表，展示债市资产表现全景。
- 高频实体跟踪部分覆盖物价（蔬菜、水果、肉类、原油等）、工业（高炉开工率、沥青开工率等）、投资地产（土地成交、商品房成交、二手房挂牌价等）和出行消费（地铁客运、电影票房、乘用车零售等）四大板块。
- 包含风险提示章节，聚焦宏观经济政策超预期变化及机构行为趋同可能带来的负反馈风险。
- 附有浙商证券的债券投资评级说明和法律声明，明确报告使用条款。
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