报告概述
本报告聚焦商业银行二级资本债和永续债（二永债）的供给分析，覆盖2026年全年供给情况。上半部分回顾上半年发行特点，下半部分测算下半年供给规模与结构，并展望7月信用债市场。报告采用按银行类型分类测算的方法，帮助投资者把握供给节奏和信用债配置策略。
报告的核心结论
2026年二永债供给呈上半年集中放量、下半年回落特征。
经测算，全年二永债供给规模约1.6-1.77万亿元，净融资约4790-6500亿元。上半年已发行10026亿元，净融资5925亿元，高于2024、2025年全年水平；下半年供给量预计约6009-7719亿元，较上半年明显回落。
国有大行仍是下半年发行主力，但城农商行成为第二大供给主体。
国有大行下半年发行规模较上半年高点回落，但绝对量仍居首位；股份行因上半年集中使用额度，下半年增量有限；城农商行因批文落地偏晚，待发规模相对靠后释放，接替股份行成为第二大供给来源。
7月二永债供给规模环比回落，城农商行为边际增量但难成规模。
7月起国股大行发行动能减弱，供给总量较二季度高峰下降；城农商行受批文落地偏晚制约后逐步启动，但受资质分层和市场认可度影响，预计以省市为单位点状释放，难以形成规模化冲击。
报告回答的关键问题
下半年二永债供给规模预计多少？
根据报告测算，2026年下半年商业银行二永债供给量约为6009-7719亿元，较上半年高点明显回落。全年供给规模约1.6-1.77万亿元，净融资约4790-6500亿元，节奏上前高后低。
二永债供给结构会发生哪些变化？
上半年国有大行是绝对主力，占比超60%，城农商行仅占6.1%；下半年国有大行发行规模回落但仍是主力，股份行增量有限，城农商行因批文落地偏晚，待发规模释放，将接替股份行成为第二大供给主体。
7月信用债市场投资策略如何？
报告建议不宜过度追涨，久期重心向3年以内到3-5年流动性较好的中高等级券收敛；二永债短端可适度下沉优质城农商行主体增厚票息，中长端高流动性国股行券种可顺势保持交易思维、把握波段机会。
报告中的代表性数据
上半年二永债累计发行规模
2026年上半年，截至6月30日，商业银行二永债合计发行10026亿元，供给处于历史偏高水平。
上半年二永债净融资规模
2026年上半年，上半年净融资已超过2024、2025年全年水平，发行时点显著前置。
全年二永债供给测算规模
2026年全年，经测算，2026年商业银行二永债全年供给规模约1.6-1.77万亿元，对应净融资约4790-6500亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的上半年二永债供给回顾，包括发行节奏、结构及原因分析。
- 下半年二永债供给测算框架，按国有大行、股份行、城农商行分类假设与结果。
- 6月信用债市场走势回顾，涵盖收益率、利差、成交量和流动性变化。
- 7月信用债市场展望，基于理财规模季节性回升、利差低位、评级调整等因素。
- 一级市场发行量、期限、成本及取消发行情况，含6月取消发行明细表。
- 二级市场成交数据，分品种、期限、评级，以及城投债、产业债、金融债利差跟踪。
- 流动性评分前20的热债一览，包括城投债、产业债、金融债。
- 6月信用评级调整回顾，7家企业评级上调和8家企业评级下调详细信息。
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